Ngành bất động sản nhà ở đang bước vào giai đoạn phục hồi, chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mới nhờ các yếu tố: lãi suất duy trì ở mức thấp, FDI vào lĩnh vực bất động sản tăng mạnh, hạ tầng được đẩy mạnh phát triển, và các chính sách pháp lý được hoàn thiện giúp minh bạch hóa thị trường. Năm 2025 được kỳ vọng sẽ mở ra nhiều cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư.

A. QUAN ĐIỂM TÁC GIẢ

Động Lực Hồi Phục Ngành Năm 2025

(1) Lãi suất duy trì ở mức thấp, khuyến khích dòng tiền chảy vào lĩnh vực bất động sản nhà ở;

(2) Khung pháp lý và chính sách hành chính được cải cách theo hướng có lợi cho ngành;

(3) Cơ sở hạ tầng được đẩy mạnh cải thiện;

(4) Dòng vốn FDI đăng ký vào lĩnh vực bất động sản tăng mạnh, thể hiện niềm tin của các nhà đầu tư nước ngoài vào lĩnh vực bất động sản Việt nam.

Triển Vọng Đầu Tư

Năm 2025 mang đến nhiều tín hiệu tích cực cho một chu kỳ mới của ngành bất động sản nhà ở Việt Nam sau một thời gian dài hoạt động trầm lắng. Chỉ số nhóm ngành bất động sản nhà ở đã tăng trưởng chậm hơn đáng kể so với VN-Index. Dòng tiền sẽ có xu hướng tìm đến ngành bất động sản nhà ở trong năm 2025, do định giá của nhóm ngành hiện ở mức tương đối thấp và triển vọng ngành đang có những tín hiệu khả quan hơn giai đoạn trước.

Cổ Phiếu Nổi Bật

NLG: Cổ phiếu NLG chính thức xác nhận thoát khỏi xu hướng giảm dài hạn vào phiên ngày 19/02/2025 và bước vào pha đi ngang tích lũy hồi phục sau đó cùng với sự cải thiện về thanh khoản. Đáng chú ý, ngày 17/03/2025 chứng kiến khối lượng kỷ lục với hơn 10.3 triệu cổ phiếu được giao dịch trong phiên. Trong những phiên giao dịch sắp tới, cổ phiếu có xu hướng tiếp tục đi ngang kiểm định hỗ trợ quanh vùng 33.x. Nếu có sự hỗ trợ của dòng tiền, cổ phiếu có thể tiếp tục hướng về vùng kháng cự gần nhất quanh 35.6.

KDH: Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch quanh vùng đáy trung hạn 32.x. Đây là vùng giá tương đối an toàn với tỷ lệ cơ hội cao hơn so với rủi ro. Thanh khoản của cổ phiếu những phiên gần đây đã có sự cải thiện, duy trì ở ngưỡng trung bình 20 phiên gần nhất. Nếu thu hút được dòng tiền lớn cùng một pha thanh khoản bùng nổ, cổ phiếu có thể thoát khỏi xu hướng giảm, bước vào giai đoạn phục hồi và tăng trưởng, hướng về vùng giá quanh 33.6.

B. BÁO CÁO PHÂN TÍCH - TRIỂN VỌNG HỒI PHỤC CỦA THỊ TRƯỜNG

I. Động Lực Hồi Phục Ngành

(1) Lãi suất duy trì ở mức thấp

Từ đầu năm 2023, NHNN đã giảm lãi suất điều hành 4 lần, đưa lãi suất tái cấp vốn hiện tại xuống mức 4.5% (thấp hơn cả giai đoạn Covid năm 2020). Như vậy, lãi suất cho vay trung và dài hạn hiện dao động quanh mức 6.7% - 9.1% (giảm từ 9.3% - 11.4% vào giữa năm 2023).

Tỷ giá hối đoái tăng đã tạo áp lực thanh khoản trong hệ thống. Lãi suất tiền gửi đang có dấu hiệu tăng dần để thu hút thanh khoản (tăng từ 0.1% - 0.7%/năm trong nửa đầu T11/2024), điều này có thể gây áp lực nhẹ lên lãi suất cho vay trong thời gian tới. Tuy nhiên, ngay cả khi lãi suất tăng trong ngắn hạn, điều này sẽ không gây ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến thị trường bất động sản nhà ở. Việc lãi suất cho vay tăng vừa phải có thể khuyến khích dòng vốn chảy vào bất động sản nhà ở, do kỳ vọng rằng lãi suất đã chạm đáy và tâm lý nhà đầu tư muốn tận dụng chi phí vay vốn tương đối thuận lợi để đầu tư.

(2) Hoàn thiện khung pháp lý và cải cách hành chính

Kể từ ngày 01/08/2024, Luật đất dai, nhà ở và kinh doanh bất động sản chính thức có hiệu lực, thúc đẩy chính quyền địa phương tăng tốc phê duyệt quy hoạch chung và thực hiện các biện pháp giúp thủ tục pháp lý trở nên rõ ràng hơn; và nhờ đó, giải quyết nút thắt pháp lý về nguồn cung (định giá đất, đấu giá đất).

Khung pháp lý hoàn thiện hơn đi cùng với việc cải cách hành chính đã tạo ra kết quả tích cực trong năm 2024. Số dự án được cấp phép đầu tư tăng lên 79 dự án (+18% YoY), tương ứng 38,300 căn hộ (+53% YoY); giấy phép bán hàng được cấp cho 204 dự án (+4% YoY), bổ sung thêm 53,200 căn hộ (+1% YoY). 

(3) Đẩy mạnh cải thiện cơ sở hạ tầng

Tại Hà Nội, các khu vực đô thị ngoại ô sẽ được hưởng lợi từ sự đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng. Trong giai đoạn 2021 - 2025, tổng mức đầu tư công của Hà Nội dự kiến sẽ đạt 340,153 tỷ đồng, tăng 36% so với giai đoạn 2016 - 2020. Đầu tư công năm 2025 chủ yếu đến từ các dự án giao thông trọng điểm như Vành đai 4 và Vành đai 3.5, nhằm kết nối khu vực trung tâm với khu vực phía Đông, phía Tây Hà Nội và các tỉnh lân cận. Sự phát triển cơ sở hạ tầng sẽ giúp nâng cao lợi thế của các khu đô thị ngoại ô quy mô lớn so với khu vực trung tâm, thông qua việc giảm thời gian di chuyển giữa các khu vực khác nhau.

TP.HCM năm 2024 đã triển khai 59 dự án giao thông với tổng ngân sách lên tới 231 nghìn tỷ đồng, tương đương 9.4 tỷ USD. Việc đầu tư mạnh mẽ vào cơ sở hạ tầng giao thông sẽ giúp giảm áp lực cho các khu vực nội thành. Các dự án trọng điểm như Sân bay Long Thành (Đồng Nai) và Cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu sẽ tạo ra triển vọng đầy hứa hẹn cho các dự án bất động sản dân cư tại các tỉnh phía Nam như Vũng Tàu, Đồng Nai, Bình Dương và Bình Phước.

(4) Dòng vốn FDI đổ vào lĩnh vực bất động sản tăng mạnh

Vốn FDI đăng ký vào mảng bất động sản trong năm 2024 đạt 6.3 tỷ USD (+35% YoY), chứng minh niềm tin mạnh mẽ của các nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường bất động sản Việt Nam. Đây là một điểm khác biệt quan trọng so với chu kỳ suy thoái thị trường giai đoạn 2008 - 2013. 

→ Đội ngũ phân tích nhận định đây là tín hiệu tích cực cho sự hồi phục và tăng trưởng dài hạn của thị trường bất động sản.

II. Hoạt Động Kinh Doanh Và Triển Vọng Tăng Trưởng

(1) Sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp được cải thiện

Tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp bất động sản đáo hạn trong giai đoạn 2025 - 2026 sau khi mua lại lần lượt là 103,177 tỷ đồng (-14% so với trước khi mua lại) và 94,875 tỷ đồng (-5% so với trước khi mua lại). Điều này giúp giảm bớt gánh nặng cho doanh nghiệp, từ đó rủi ro liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp bất động sản không còn là mối lo ngại lớn. 

Bên cạnh đó, đội ngũ phân tích đánh giá rủi ro vỡ nợ ít có khả năng xảy ra khi thị trường bất động sản đang dần sôi động trở lại. Nếu gặp khó khăn về dòng tiền, các doanh nghiệp bất động sản có thể giảm giá sản phẩm để thúc đẩy hoạt động bán hàng và giúp hạn chế rủi ro vỡ nợ. Số tiền khách hàng trả trước cũng có xu hướng tăng lên từ cuối năm 2024, góp phần cải thiện sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp.

(2) Thị trường phía Nam trở lại với nhiều tín hiệu khởi sắc

Với giá căn hộ tại TP.HCM thấp hơn đáng kể so với Hà Nội, thị trường bất động sản dân cư tại TP.HCM và khu vực phía Nam có xu hướng thu hút dòng vốn đầu tư. Các dự án căn hộ và nhà thấp tầng mới dự kiến tập trung chủ yếu tại khu Đông TP.HCM. Nguồn cung căn hộ tại TP.HCM năm 2025 dự kiến đạt 9,500 căn (+90% svck), chủ yếu từ các giai đoạn tiếp theo của các dự án đã phát triển. Nguồn cung nhà thấp tầng mới tại TP.HCM dự kiến đạt 1,100 căn (+100% svck), chủ yếu từ các dự án mới phát triển.

(3) Thị trường phía Bắc duy trì sức hấp dẫn

Tại Hà Nội, nguồn cung căn hộ năm 2025 được dự báo đạt 30,100 căn (mức cao nhất trong 5 năm qua), chủ yếu đến từ phân khúc cao cấp. Giá căn hộ tại Hà Nội cao hơn giá tại TP.HCM, chứng tỏ sức nóng của thị trường vẫn đang được duy trì tốt. Tuy nhiên, nguồn cung nhà thấp tầng năm 2025 dự kiến đạt 7,800 căn (-8.2% svck) do mức nền cao của năm 2024.

(4) Lượng tồn kho có xu hướng giảm mạnh

Dù trong bối cảnh giá bán sản phẩm có xu hướng gia tăng, lượng tồn kho bất động sản đã giảm mạnh 34% trong Q4/2024, chứng tỏ sức hấp thụ sản phẩm đã và đang được cải thiện mạnh mẽ. 

→ Đội ngũ phân tích đánh giá đây là tín hiệu rất tích cực, mở ra triển vọng phục hồi và tăng trưởng trong dài hạn cho thị trường bất động sản Việt Nam. 

III. Xu Hướng Đầu Tư Và Cổ Phiếu Nổi Bật

(1) Xu hướng đầu tư

Tính đến hiện tại, chỉ số nhóm ngành bất động sản dân cư đã tăng trưởng chậm hơn đáng kể so với VN-Index, với mức tăng lần lượt là -1.4% và 9.8% từ đầu năm đến nay. P/B hiện tại của ngành đang ở mức 1.08 lần, thấp hơn mức trung vị 5 năm là 1.5 lần.

→ Đội ngũ phân tích cho rằng dòng tiền sẽ có xu hướng tìm đến ngành bất động sản dân cư trong năm 2025, do định giá của nhóm ngành này hiện ở mức tương đối thấp và triển vọng ngành đang có những tín hiệu tích cực hơn.

(2) Cổ phiếu nổi bật

NLG, DXG và KDH là những cổ phiếu đang có sự thể hiện nổi bật trong ngành bất động sản 2025, dựa trên các yếu tố: (1) Nền tảng tài chính vững mạnh; (2) Các dự án có pháp lý rõ ràng, kỳ vọng đạt tỷ lệ hấp thụ cao; và (3) Các dự án bất động sản tại TP.HCM và các tỉnh vệ tinh, nơi được kỳ vọng đón nhận sự trở lại của các dòng vốn đầu tư.

NLG: NLG có thể hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường bất động sản nhờ vào phân khúc trung cấp. Trong năm 2024, doanh số bán trước đạt khoảng 8,700 tỷ VND (+8% svck) nhờ vào việc ra mắt các giai đoạn tiếp theo của các dự án Southgate, Mizuki và Akari, bao gồm khoảng 600 căn hộ và 200 căn nhà thấp tầng. Bước sang năm 2025, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 576 tỷ đồng (+22.3% svck), do bàn giao các sản phẩm đã bán từ dự án Mizuki và Southgate, tổng cộng khoảng 220 căn nhà phố và 300 căn hộ, trên nền tảng kỳ vọng phân khúc nhà thấp tầng sẽ có dấu hiệu tích cực vào nửa cuối năm 2025. Về sức khỏe tài chính, doanh nghiệp duy trì tỷ lệ nợ/VCSH ở mức 40%, thấp hơn mức trung bình ngành và đặc biệt là không gặp áp lực thanh toán trái phiếu.

DXG: Động lực của DXG tới từ dự án trọng điểm Gem Riverside với 3,000 căn hộ. Trong bối cảnh nguồn cung căn hộ tại khu trung tâm TP.HCM vẫn đang khan hiếm, Gem Riverside có thể đạt tỷ lệ hấp thụ cao (~80%). Thêm vào đó, giá bán có thể đạt hơn 90 triệu đồng/m2. Nhờ vào sự đóng góp của Gem Riverside, lợi nhuận sau thuế năm 2025 có thể đạt 305 tỷ đồng (+30.3% svck). Doanh số bán trước dự báo sẽ tăng 203% lên 4,600 tỷ đồng với sự đóng góp của Gem Riverside. Hiện tại, cổ phiếu này có tiềm năng tăng giá đáng kể (+36.8%) nhờ vào việc định giá lại dự án Gem Riverside.

KDH: Dự án The Privia với 1,000 căn hộ đạt tỷ lệ hấp thụ vượt 85% trong đợt mở bán cuối cùng vào cuối năm 2023 là động lực tăng trưởng lợi nhuận sau thuế năm 2024. Toàn bộ dự án được kỳ vọng bàn giao trong Q4/2024 và năm 2025. Trong giai đoạn 2025 - 2026, do tình trạng thiếu hụt các dự án nhà thấp tầng tại TP.HCM, Emeria và Clarita có thể đạt tỷ lệ hấp thụ cao (trên 65%). Hơn nữa, doanh số bán trước được kỳ vọng sẽ tăng tốc 336% svck trong năm 2025 nhờ vào việc ra mắt Emeria và Clarita với hơn 230 căn nhà thấp tầng và lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 1,057.6 tỷ đồng (+12.1% svck). Doanh nghiệp duy trì sức khỏe tài chính ổn định với tỷ lệ nợ/VCSH ở mức 58%, thấp hơn so với mức trung bình ngành.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

KHỐI ĐẦU TƯ FINTOP - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VPS

* Tác giả: Nguyễn Minh Hạnh – Chuyên viên Nghiên cứu và Phân tích

* Liên hệ: 0934 650 459 (SĐT/Zalo) - VPS ID: 5654

* Group Zalo Tư Vấn Đầu Tư: Cộng Đồng FinTop

* Kênh Youtube: FinTop DATA | Dữ Liệu Chứng Khoán

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!

Toàn bộ những thông tin, phân tích, nhận định, dự báo trong báo cáo, nội dung này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào và quan điểm, phân tích của Tác giả không đại diện cho quan điểm, ý kiến của FINTOP.

Các thông tin, số liệu, dữ liệu, thống kê,… được trình bày trên báo cáo, nội dung này, bao gồm toàn bộ thông tin và ý kiến đã thể hiện, được FINTOP Research lấy từ các nguồn thông tin chính thống, uy tín được cho là đáng tin cậy nhất (theo trích dẫn nguồn trên báo cáo), tuy nhiên FINTOP Research không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ hoàn toàn, tính cập nhật của toàn bộ thông tin, dữ liệu trong báo cáo, nội dung trên.

Người đọc, nhà đầu tư sử dụng báo cáo, nội dung, dữ liệu, thông tin này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định và kết quả đầu tư của mình.

Trân trọng cảm ơn!

Thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung và các công ty chứng khoán nói riêng đang đứng trước thời cơ lớn khi hệ thống KRX đang được triển khai thử nghiệm và dự kiến đi vào vận hành (go-live) từ 05/05/2025, sau nhiều năm chờ đợi. Hệ thống KRX được kỳ vọng sẽ thúc đẩy khả năng khai thác và mở rộng thị trường, thu hút mạnh dòng tiền đầu tư trong và ngoài nước, đưa thị trường chứng khoán Việt Nam vươn tầm quốc tế.

A. QUAN ĐIỂM TÁC GIẢ 

Động Lực Tăng Trưởng Ngành Năm 2025

(1) Thông tin tích cực về việc hệ thống KRX sắp đi vào vận hành và cơ hội nâng hạng thị trường theo FTSE Russell đang đến gần;

(2) Lãi suất được duy trì ở mức thấp, giúp chuyển hướng dòng tiền vào thị trường chứng khoán;

(3) Định giá thị trường vẫn đang ở ngưỡng hấp dẫn cùng thanh khoản duy trì ở mức cao.

Những yếu tố kể trên giúp năm 2025 được kỳ vọng là năm bước vào kỷ nguyên vươn mình cùng đất nước cho thị trường chứng khoán cũng như lĩnh vực dịch vụ tài chính tại Việt Nam.

Triển Vọng Đầu Tư

Trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng tươi sáng của ngành chứng khoán, đặc biệt là hệ thống KRX sẽ đi vào vận hành ngày 05/05/2025 tới đây, các công ty chứng khoán có P/E thấp hơn trung bình ngành, kết hợp cùng hệ thống công nghệ mạnh, thị phần môi giới lớn và cung cấp dịch vụ phái sinh sẽ có tiềm năng hưởng lợi nhiều nhất. 

Cổ Phiếu Nổi Bật

VND: Cổ phiếu VND đã chính thức thoát khỏi xu hướng giảm và đang trên đà phục hồi kể từ phiên ngày 15/01/2025. Cổ phiếu hiện đang trong giai đoạn đi ngang tích lũy nền cùng những phiên duy trì thanh khoản ở mức cao trên trung bình 20 phiên gần nhất. Cổ phiếu đang có xu hướng tiếp tục đi ngang kiểm định hỗ trợ MA200. Nếu duy trì được dòng tiền như hiện tại, cổ phiếu có tiềm năng tiếp tục hướng về vùng kháng cự tiếp theo quanh vùng giá 18.4.

SSI: Thanh khoản của cổ phiếu SSI kể từ phiên xác nhận thoát khỏi xu hướng giảm ngày 12/02/2025 cũng luôn duy trì ở mức cao (trung bình trên 12 triệu cổ phiếu). Hiện tại cổ phiếu đang kiểm định quanh vùng kháng cự 26.x. Nếu vượt cản thành công, cổ phiếu có xu hướng duy trì đà tăng trưởng về vùng giá quanh 29.2.

B. BÁO CÁO PHÂN TÍCH - TÁC ĐỘNG CỦA KRX LÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

I. Tiêu Điểm Ngành - Nỗ Lực Nâng Hạng Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

Việt Nam đã nỗ lực triển khai nhiều giải pháp trong những năm gần đây nhằm nâng hạng thị trường chứng khoán (TTCK) theo tiêu chuẩn của các tổ chức quốc tế như MSCI và FTSE Russell từ thị trường cận biên (frontier market) lên thị trường mới nổi thứ cấp (secondary emerging market). Mục tiêu này được xác định trong Đề án "Cơ cấu lại thị trường chứng khoán và thị trường bảo hiểm đến năm 2020 và định hướng đến năm 2025", cùng dự thảo “Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2030”. 

Đặc biệt, FTSE Russell vừa thông báo về việc đánh giá phân loại thị trường quốc gia sẽ được công bố kết quả vào đầu tháng 4/2025. Trong thông báo kỳ này, Việt Nam cùng Hy Lạp là 2 thị trường được FTSE Russell đưa vào danh sách theo dõi để xem xét nâng hạng. 

Đội ngũ phân tích nhận thấy kể từ năm 2020 đến nay, cơ quan quản lý đã nỗ lực nâng cấp cơ sở hạ tầng, sửa đổi các quy định, quy trình nhằm phát triển TTCK hướng đến các quy chuẩn, thông lệ quốc tế, bao gồm:

(1) Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý

Việt Nam đã ban hành Luật Chứng khoán 2019, Luật Đầu tư 2020, Luật Doanh nghiệp 2020 và các văn bản hướng dẫn nhằm đáp ứng các tiêu chí nâng hạng thị trường. Những bộ luật này tạo điều kiện thuận lợi cho dòng vốn đầu tư và tăng tính minh bạch cho TTCK. 

(2) Giải quyết vấn đề ký quỹ trước giao dịch (prefunding)

Để khắc phục yêu cầu ký quỹ trước giao dịch, Việt Nam đang hướng tới áp dụng mô hình đối tác bù trừ trung tâm (CCP). Tuy nhiên, việc triển khai CCP cần thời gian do phải điều chỉnh nhiều quy định liên quan. Trước mắt, Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã đưa ra giải pháp cho phép các công ty chứng khoán hỗ trợ thanh toán đối với nhà đầu tư tổ chức nước ngoài (Non-Prefunding Solution - NPS). 

(3) Xử lý giới hạn sở hữu nước ngoài

Việt Nam đang xem xét áp dụng Chứng chỉ lưu ký không có quyền biểu quyết (NVDR) để tăng thu hút vốn đầu tư nước ngoài mà không vi phạm các quy định về hạn chế sở hữu. Tuy nhiên, pháp luật hiện hành mới chỉ định danh mà chưa có khung pháp lý cho NVDR. 

(4) Công bố thông tin bằng tiếng Anh

Nhiều doanh nghiệp niêm yết trên TTCK, đặc biệt là nhóm VN30, đã chủ động công bố thông tin bằng tiếng Anh, giúp nhà đầu tư nước ngoài dễ dàng tiếp cận thông tin. 

(5) Triển khai hệ thống công nghệ mới KRX

KRX là hệ thống công nghệ thông tin quản lý và điều hành giao dịch trên TTCK Việt Nam, được Sở Giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) ký kết với Sở Giao dịch chứng khoán Hàn Quốc vào năm 2012. Việt Nam đang tiến hành kiểm thử hệ thống KRX, dự kiến đưa vào vận hành từ tháng 5/2025, nhằm nâng cao hạ tầng công nghệ cho TTCK. Hệ thống KRX được kỳ vọng sẽ giúp TTCK Việt Nam nâng cao năng lực với thanh khoản cao hơn (lên đến 4 tỷ USD mỗi phiên), giảm thời gian thanh toán từ T+2,5 hiện nay về T+1 (từ đó có thể thúc đẩy tỷ lệ quay vòng vốn) và giải quyết các vấn đề cần thiết để giúp TTCK Việt Nam nâng cấp lên thị trường mới nổi.

→ Những nỗ lực này thể hiện quyết tâm của Việt Nam trong việc nâng hạng TTCK, tạo điều kiện thu hút vốn đầu tư nước ngoài và thúc đẩy phát triển kinh tế.

II. Tác Động Của Việc Đưa Vào Vận Hành KRX Đến Ngành Chứng Khoán

Việc vận hành hệ thống KRX và sử dụng hết các tính năng sẽ đem đến những thay đổi lớn cho TTCK Việt Nam nói chung và ngành chứng khoán Việt Nam nói riêng, bao gồm: 

(1) Tăng hiệu suất giao dịch

Hệ thống KRX giúp rút ngắn thời gian xử lý lệnh, giảm nghẽn lệnh, hỗ trợ giao dịch T+0 hoặc rút ngắn thời gian thanh toán xuống T+1 trong tương lai.

Hệ thống có thể xử lý từ 3 - 5 triệu lệnh mỗi ngày, giúp giảm tình trạng quá tải khi số lượng nhà đầu tư tăng lên, rút ngắn thời gian giao dịch và thanh toán trên các sàn, cải thiện tính thanh khoản và đẩy nhanh vòng quay vốn của các nhà đầu tư trên thị trường. Khối lượng giao dịch do đó sẽ tăng lên đáng kể, giúp tăng doanh thu từ phí giao dịch của các công ty chứng khoán. 

Tại các thị trường áp dụng giao dịch T+1, cho phép bán chứng khoán chờ về như Mỹ, Hàn Quốc, Nhật Bản, Thái Lan…, giá trị giao dịch bình quân một phiên của các thị trường này trong 5 năm qua đạt xấp xỉ 0.3% tổng vốn hoá thị trường. Con số này thậm chí còn cao hơn với các nước thuộc khu vực châu Á và thị trường mới nổi, đạt 0.42% (với đặc điểm giá trị giao dịch của các nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng lớn) trong khi giao dịch bình quân trên vốn hoá của Việt Nam mới chỉ là 0.23%.

→ Đội ngũ phân tích kỳ vọng khi hệ thống KRX đi vào hoạt động ổn định có thể giúp giá trị giao dịch trung bình 1 phiên của VNIndex tiến dần về mức 0.3% - 0.4% vốn hóa thị trường, tương đương tăng 30% - 70% so với thanh khoản trung bình 5 năm gần đây.

(2) Mở rộng các sản phẩm tài chính mới

Hệ thống KRX hỗ trợ giao dịch sản phẩm phái sinh mới như Hợp đồng quyền chọn - quyền chọn mua và quyền chọn bán, giúp tăng thêm một sản phẩm mới tiệm cận với các thị trường lớn trên thế giới và cũng tăng doanh thu từ các sản phẩm này. KRX cũng hỗ trợ Giao dịch trong ngày - giao dịch T+0 (cho phép các nhà đầu tư bán cổ phiếu vừa mua trong ngày) và Bán khống (cho phép nhà đầu tư vay mượn cổ phiếu và bán khống để hưởng lợi khi cổ phiếu có định giá cao hoặc bảo vệ danh mục của mình).

Thêm vào đó, một đóng góp nổi bật khác của KRX là nâng cao khả năng phát triển các quỹ ETF, chứng khoán lưu ký không có quyền biểu quyết, giúp nhà đầu tư ngoại dễ tiếp cận thị trường hơn.

(3) Mở ra cơ hội nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ cận biên lên mới nổi

TTCK Việt Nam hiện còn 2/9 điều kiện để được nâng hạng, bao gồm: (i) Chuyển giao đối ứng thanh toán chấm mức “hạn chế” do hiện tại, nhà đầu tư cần có tiền khi đặt lệnh giao dịch thay vì chỉ cần có tiền khi thực hiện giao dịch; (ii) Tiêu chí chi phí xử lý giao dịch thất bại không được chấm điểm do nhà đầu tư hiện cần có đủ 100% tiền mặt khi đặt lệnh giao dịch nên không xảy ra giao dịch thất bại. 

Đội ngũ phân tích kỳ vọng việc triển khai hoạt động hệ thống KRX sẽ giải quyết được cả 2 vấn đề nêu trên.

Tuy nhiên, trong ngắn và trung hạn, hệ thống KRX nhiều khả năng sẽ chỉ tập trung vận hành các tác vụ cơ bản để đảm bảo tính ổn định của hệ thống.

(4) Khai thác tối đa tiềm năng lĩnh vực dịch vụ tài chính

Hiện nay, lĩnh vực dịch vụ tài chính Việt Nam còn nhiều tiềm năng chưa khai thác hết. Vốn hóa thị trường của Việt Nam tính theo quy mô GDP hiện chỉ đạt khoảng 60% tính đến hết năm 2023, thấp hơn nhiều so với mục tiêu của Chính phủ là 120% vào cuối năm 2025, đồng thời cũng thấp hơn so với TTCK trong khu vực là Thái Lan (103%) và Malaysia (84%). Mặc khác, tỷ lệ nhà đầu tư trên toàn dân số ở Việt Nam khoảng 7%, thấp hơn so với mức 7,5% ở Thái Lan (đã loại bỏ các nhà đầu tư không hoạt động) và mức 12,5% tại Malaysia.

Ngoài ra, thu nhập khả dụng của hộ gia đình tại Việt Nam đã tăng trưởng mạnh mẽ trong những năm gần đây, cho thấy nhu cầu gia tăng đối với các sản phẩm tài chính cũng như nguồn thu của các công ty môi giới.

→ Những tác động tích cực về hệ thống giao dịch cũng như tăng cơ hội nâng hạng của TTCK Việt Nam nhờ sử dụng hệ thống KRX sẽ góp phần giúp TTCK Việt Nam đạt được mục tiêu vốn hóa 120% GDP của Chính phủ.

(5) Thu hút dòng tiền lớn hơn

Hệ thống KRX hỗ trợ giao dịch lô lẻ và cho phép giao dịch ký quỹ tốt hơn, qua đó, nhà đầu tư nước ngoài có thể tham gia nhiều hơn vào TTCK.

Mặc khác, như đã phân tích ở trên, việc triển khai hệ thống KRX sẽ đem lại những sản phẩm giao dịch mới cùng với cơ hội được nâng hạng từ cận biên lên thị trường mới nổi. Nhờ đó, TTCK Việt Nam có động lực mạnh mẽ để thúc đẩy kênh đầu tư/huy động vốn của doanh nghiệp, thay vì phụ thuộc nhiều vào tín dụng và trái phiếu như thời gian trước đó.

III. Hiệu Quả Kinh Doanh Và Triển Vọng Tăng Trưởng

Hiệu quả kinh doanh

Hiệu quả hoạt động toàn ngành chứng khoán vẫn duy trì ở mức ổn định với ROE lũy kế 4 quý gần nhất đạt mức 10.4% và ROE ở mức 4.6%. Trong 3 năm gần đây, hiệu quả hoạt động của các công ty chứng khoán vẫn luôn ở mức cao do các công ty mở rộng quy mô và giảm chi phí vốn, do đó, làm tăng hiệu quả sử dụng tài sản.

Tính đến hết Q3/2024, tổng tài sản của các công ty chứng khoán TOP đầu thị trường đạt trên 505 nghìn tỷ đồng (+24.5% YoY). Trong đó, cho vay margin vẫn chiếm tỷ trọng cao nhất trong cơ cấu tổng tài sản ngành (44%). 

Lợi nhuận gộp mảng môi giới đạt 2,217 đồng (+13.4% YoY); mảng đầu tư đạt 14,569 tỷ đồng (+60.3% YoY); mảng cho vay margin đạt 13,516 tỷ đồng (+43% YoY).

Tổng lợi nhuận hoạt động của nhóm các công ty chứng khoán có quy mô vốn chủ sở hữu lớn nhất đạt 32,592 tỷ đồng (+25.5% YoY); LNST đạt 17,791 tỷ đồng (+40.6% YoY) → Lợi nhuận toàn ngành phục hồi mạnh mẽ trong Q3/2024 nhờ đà hồi phục của thị trường sau mức nền thấp của năm 2023.

Tỷ lệ TTS/VCSH giảm do nguồn vốn tăng thêm từ lợi nhuận giữ lại bên cạnh hoạt động tăng vốn của các công ty.

Theo kế hoạch, trong năm 2025, một số công ty như ORS, SHS và VND sẽ tiếp tục tiến hành thực hiện các hoạt động tăng vốn của mình thông qua việc phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, cổ đông chiến lược, ESOP,...

Đa phần các công ty chứng khoán trên thị trường đều sử dụng đòn bẩy cao, với tỷ lệ vay nợ/VCSH dao động trong khoảng 1 - 2 lần. 

→ Thực hiện kế hoạch tăng vốn sẽ góp phần giúp các công ty đảm bảo an toàn cho hoạt động tài chính kinh doanh của mình.

Triển vọng tăng trưởng

Đội ngũ phân tích kỳ vọng thị trường có diễn biến tích cực về giá và thanh khoản trong 2025 dựa trên các yếu tố sau: 

(1) Định giá thị trường vẫn đang ở ngưỡng hấp dẫn.

Tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường dự kiến đạt 16.7% trong năm 2025 với động lực dẫn dắt từ nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn. P/E forward 2025 dự kiến đạt 12.2x, thấp hơn 26.9% so với trung bình P/E 10 năm của VNindex là 16.7x. Trong khi đó, chỉ số P/B của VNindex tính đến cuối năm 2024 đạt 1.66x, thấp hơn 23% so với trung bình P/B 10 năm là 2.15x.

(2) Thanh khoản thị trường sẽ duy trì ở mức cao trong 2025 nhờ nền lãi suất thấp và kỳ vọng dòng tiền khối ngoại quay trở lại, đặc biệt khi KRX đi vào vận hành.

Đội ngũ phân tích cho rằng Việt Nam sẽ duy trì mặt bằng lãi suất thấp theo xu hướng cắt giảm lãi suất toàn cầu cùng áp lực tỷ giá kỳ vọng không quá căng thẳng, qua đó kích thích nhu cầu đầu tư chứng khoán khi kênh tiền gửi không đem lại lợi nhuận đủ hấp dẫn. Bên cạnh đó, khi hệ thống KRX go-live, một lượng vốn lớn, đặc biệt là từ khối ngoại, sẽ chảy vào thị trường chứng khoán do những tác động tích cực mà hệ thống này mang lại.

(3) Kỳ vọng thị trường Việt Nam được quyết định nâng hạng vào tháng 9/2025 đem lại tác động tích cực đến dòng vốn ngoại.

Đội ngũ phân tích kỳ vọng thị trường Việt Nam sẽ được quyết định nâng hạng theo đánh giá của FTSE Russell trong kì tháng 9/2025 và chính thức được thêm vào rổ chỉ số thị trường mới nổi của FTSE trong năm 2026, qua đó đem lại các tác động tích cực lên dòng vốn ngoại chảy vào thị trường Việt Nam. Sau khi nâng hạng, Việt Nam có thể đón nhận khoảng 36,000 tỷ đồng vốn ngoại từ các quỹ ETF mô phỏng chỉ số thị trường mới nổi của FTSE (~1.5% tổng quy mô tài sản các quỹ ETF này) và khoảng 100,000 tỷ đồng vốn từ các quỹ thụ động và chủ động với danh mục lựa chọn trong rổ thị trường mới nổi FTSE (~1% tổng quy mô tài sản các quỹ này).

IV. Xu Hướng Đầu Tư

Đội ngũ phân tích nhận định rằng, trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng ngành, đặc biệt là hệ thống KRX sẽ đi vào vận hành ngày 05/05/2025 tới đây, các công ty có P/E thấp hơn trung bình ngành, kết hợp cùng hệ thống công nghệ mạnh, thị phần môi giới lớn và cung cấp dịch vụ phái sinh sẽ hưởng lợi nhiều nhất. 

(1) Nhóm công ty chứng khoán dẫn đầu thị phần môi giới: Khi KRX đi vào vận hành, khối lượng giao dịch sẽ tăng mạnh do giảm tình trạng nghẽn lệnh và tăng tốc độ khớp lệnh, dẫn đến tăng thanh khoản thị trường và tăng doanh thu từ phí giao dịch cho các công ty chứng khoán. Đặc biệt, các công ty chứng khoán lớn có phí giao dịch thấp sẽ có lợi thế trong việc thu hút dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân. Bên cạnh đó, mô hình giao dịch T+0 giúp nhà đầu tư có thể mua bán trong ngày, số lượng giao dịch sẽ tăng vọt, góp phần tạo thêm doanh thu cho các công ty có thị phần lớn.

(2) Nhóm công ty chứng khoán mạnh về cho vay ký quỹ (margin): Nếu giao dịch T+0 hoặc rút ngắn thời gian thanh toán được áp dụng, nhà đầu tư sẽ có nhu cầu sử dụng margin nhiều hơn để tận dụng lợi thế vốn. Lãi suất cho vay margin là nguồn thu quan trọng, do đó, các công ty có vốn lớn có thể tận dụng dòng tiền rẻ để tăng trưởng dịch vụ margin, từ đó gia tăng lợi nhuận.

(3) Nhóm công ty chứng khoán có thế mạnh về phái sinh: KRX có thể giúp triển khai các sản phẩm mới như quyền chọn, hợp đồng tương lai trên cổ phiếu riêng lẻ. Các công ty đã có nền tảng về phái sinh sẽ tận dụng được lợi thế này. Ngoài ra, các quỹ đầu tư lớn, quỹ ETF có thể sử dụng các công cụ phái sinh để quản lý rủi ro tốt hơn, thúc đẩy giao dịch trên thị trường này, góp phần giúp các công ty thu hút dòng tiền từ nhà đầu tư tổ chức.

(4) Nhóm công ty chứng khoán có năng lực công nghệ mạnh: Khi hệ thống KRX go-live, các nền tảng giao dịch online ổn định và hiệu quả sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn. Những công ty có ứng dụng giao dịch tốt sẽ giành lợi thế. Thêm vào đó, với hệ thống mới, tốc độ xử lý nhanh hơn sẽ khuyến khích các tổ chức triển khai chiến lược giao dịch thuật toán (Algo Trading), tạo cơ hội tăng doanh thu cho công ty có hệ thống công nghệ tốt.

→ Những công ty chứng khoán sau sẽ có tiềm năng hưởng lợi nhiều nhất khi KRX đi vào vận hành:

SSI (P/E 18.55) - Dẫn đầu về vốn hóa, mạnh về margin và khối ngoại.

VND (P/E 13.47) - Có hệ sinh thái tốt, phát triển công nghệ mạnh.

HCM (P/E 21.99) - Mạnh về phái sinh, có hệ thống giao dịch tốt.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

KHỐI ĐẦU TƯ FINTOP - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VPS

* Tác giả: Nguyễn Minh Hạnh – Chuyên viên Nghiên cứu và Phân tích

* Liên hệ: 0934 650 459 (SĐT/Zalo) - VPS ID: 5654

* Group Zalo Tư Vấn Đầu Tư: Cộng Đồng FinTop

* Kênh Youtube: FinTop DATA | Dữ Liệu Chứng Khoán

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!

Toàn bộ những thông tin, phân tích, nhận định, dự báo trong báo cáo, nội dung này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào và quan điểm, phân tích của Tác giả không đại diện cho quan điểm, ý kiến của FINTOP.

Các thông tin, số liệu, dữ liệu, thống kê,… được trình bày trên báo cáo, nội dung này, bao gồm toàn bộ thông tin và ý kiến đã thể hiện, được FINTOP Research lấy từ các nguồn thông tin chính thống, uy tín được cho là đáng tin cậy nhất (theo trích dẫn nguồn trên báo cáo), tuy nhiên FINTOP Research không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ hoàn toàn, tính cập nhật của toàn bộ thông tin, dữ liệu trong báo cáo, nội dung trên.

Người đọc, nhà đầu tư sử dụng báo cáo, nội dung, dữ liệu, thông tin này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định và kết quả đầu tư của mình.

Trân trọng cảm ơn!

Ngành bán lẻ Việt Nam năm 2025 tiếp tục phát triển mạnh mẽ nhờ xu hướng số hóa, sự thay đổi trong hành vi tiêu dùng và sự mở rộng của thương mại điện tử. Một trong những đặc điểm nổi bật là sự kết hợp giữa bán lẻ trực tuyến và trực tiếp (omnichannel). Đặc biệt, thị trường bán lẻ tại Việt Nam vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng nhờ các chính sách hỗ trợ từ chính phủ kết hợp với đặc thù cơ cấu dân số trẻ, thông thạo công nghệ cùng sự gia tăng tầng lớp trung lưu khi thu nhập gia tăng.

A. QUAN ĐIỂM TÁC GIẢ

Động lực tăng trưởng ngành năm 2025

(1) Tăng trưởng GDP và thu nhập bình quân đầu người;

(2) Bán lẻ thực phẩm phát triển mạnh mẽ nhờ sự thay đổi hành vi tiêu dùng;

(3) Bán lẻ dược phẩm mở ra cơ hội phát triển bền vững;

(4) Sự bùng nổ của bán lẻ qua kênh thương mại điện tử.

Triển vọng đầu tư

Năm 2025, ngành bán lẻ Việt Nam có xu hướng tiếp tục tăng trưởng mạnh, mở ra nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư. Nhà đầu tư nên cân nhắc kết hợp bối cảnh thực tế của thị trường cùng chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp trước khi đưa ra quyết định.

Một số doanh nghiệp cùng những câu chuyện riêng đáng chú ý gồm MWG, dẫn đầu thị phần ICT và điện tử tiêu dùng, dự báo lợi nhuận tăng 28%; DGW, nhà phân phối công nghệ lớn, doanh thu kỳ vọng tăng 15%; và FRT, đặt mục tiêu lợi nhuận cao nhất lịch sử nhờ FPT Shop và Long Châu. 

Cổ phiếu nổi bật

MWG

Cổ phiếu MWG chính thức thoát khỏi pha giảm ngắn hạn vào phiên ngày 17/02/25. Sau đó, cổ phiếu tiếp tục duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ cùng những phiên có thanh khoản tương đối cao, duy trì ở ngưỡng cao hơn trung bình 20 phiên gần nhất. Nổi bật nhất là phiên ngày 06/03, khi MWG đạt mức thanh khoản cao kỷ lục với hơn 13.4 triệu cổ phiếu giao dịch trong phiên, xác nhận xu hướng tăng trưởng của cổ phiếu. Hiện tại, MWG có xu hướng đi ngang tích lũy quanh vùng giá 62, trước khi tiếp tục tiến về vùng kháng cự tiếp theo quanh mức giá 66.x.

DGW

Với diễn biến tương tự như MWG, cổ phiếu DGW cũng xác nhận đảo chiều tăng điểm vào phiên giao dịch ngày 19/02/25. Với khối lượng giao dịch bùng nổ (hơn 3.5 triệu cổ phiếu), phiên ngày 06/03 một lần nữa xác nhận xu hướng tiếp diễn tăng trưởng của DGW. Trong những phiên giao dịch sắp tới, DGW có xu hướng đi ngang tích lũy, trước khi tiến về vùng giá 43.8, cũng là ngưỡng kháng cự gần nhất của cổ phiếu này.

B. BÁO CÁO PHÂN TÍCH CHI TIẾT 

1. Tổng Quan Ngành Bán Lẻ Việt Nam

Vai trò của ngành bán lẻ trong nền kinh tế

Bán lẻ đã và đang là một trong những ngành kinh tế quan trọng của Việt Nam với quy mô thị trường khoảng ~265 tỷ USD năm 2024. Bước sang năm 2025, ngành bán lẻ kỳ vọng đạt 300 tỷ USD - đóng góp 60% GDP cả nước.

Bán lẻ hàng hóa và dịch vụ ở Việt Nam gồm 4 mảng: Bán lẻ hàng hóa; Dịch vụ lưu trú, ăn uống; Du lịch lữ hành và Dịch vụ khác. Trong đó, nhóm “Bán lẻ hàng hóa” luôn đóng góp doanh thu cao nhất toàn ngành bán lẻ.

Năm 2024, đà tăng trưởng của ngành bán lẻ vẫn được duy trì ở mức ổn định so với năm 2023 (+9% YoY), dù nền kinh tế trong nước và thế giới có nhiều biến động.

Trong bối cảnh tình hình kinh tế biến động dẫn đến xu hướng ưu tiên chi tiêu cho các mặt hàng thiết yếu, nhóm “Bán lẻ hàng hóa” vẫn duy trì tăng trưởng ổn định trong những năm vừa qua. Doanh thu mảng “Bán lẻ hàng hóa” vẫn duy trì tăng trưởng ở mức trên 8% YoY trong năm 2024. → Chứng minh mức độ bền vững của ngành bán lẻ Việt Nam.

Đội ngũ phân tích dự phóng tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ năm 2025 đạt 7,074 nghìn tỷ đồng (+10.7% YoY). Kết quả này đến từ nhóm du lịch, dịch vụ lưu trú, ăn uống, khi liên tục tăng trưởng mạnh mẽ hậu Covid-19. Nhu cầu tiêu dùng cũng đang có các dấu hiệu hồi phục rõ rệt, thúc đẩy doanh thu bán lẻ hàng hóa (nhóm đóng góp 77% vào ngành bán lẻ Việt Nam), kỳ vọng đạt 5,388 nghìn tỷ đồng năm 2025 (+9.5% YoY).

Xu hướng phát triển ngành trong tương lai

Tỷ trọng doanh thu từ các kênh bán lẻ cửa hàng tạp hóa vẫn đang chiếm thị phần lớn nhất nhưng có xu hướng thu hẹp dần do sự mở rộng mạnh mẽ của các mô hình kinh doanh bán lẻ hiện đại, dẫn đến thay đổi thói quen người tiêu dùng. 

Nhiều thương hiệu gia tăng sự hiện diện ở nhiều kênh bán hàng, tận dụng tiềm năng của các nền tảng bán hàng trực tuyến, giúp trải nghiệm mua sắm của người tiêu dùng được liền mạch và tiện lợi hơn. Các kênh bán hàng hiện đại cũng đang dịch chuyển sang người tiêu dùng khu vực nông thôn.

Hạ tầng Internet phát triển, các nền tảng bán lẻ thương mại điện tử ngày càng quen thuộc đối với người dân Việt Nam, thúc đẩy tỷ trọng đóng góp từ kênh online ở cả khu vực Thành thị và Nông thôn, mở ra cơ hội cho các thương hiệu từ nhỏ đến lớn thu hút và đa dạng hóa tệp khách hàng trung thành.

2. Triển Vọng Tăng Trưởng Ngành Bán Lẻ

Tăng trưởng GDP và thu nhập bình quân đầu người thúc đẩy hoạt động bán lẻ 

Tăng trưởng GDP năm 2024 đạt 7.09%, vượt kế hoạch đề ra. Năm 2025, Quốc hội thông qua các mục tiêu tăng trưởng GDP 8% trở lên, tương ứng với quy mô GDP đạt trên 500 tỷ USD, đồng thời triển khai đẩy mạnh các chính sách giúp cải thiện mức thu nhập và gia tăng tỷ lệ đô thị hóa. Qua đó, đời sống, an sinh của người dân được cải thiện, thúc đẩy sức mua tiêu dùng, ổn định xã hội và tạo cơ hội để người dân phát triển cá nhân, góp phần vào sự phát triển bền vững của nền kinh tế nói chung và ngành bán lẻ nói riêng.

Năm 2024, tăng trưởng GDP tích cực cùng tăng trưởng doanh thu bán lẻ đạt 8.3% YoY. Thu nhập bình quân đầu người cũng liên tục cải thiện, đạt 4.650 USD trong năm 2024 (+8.3% YoY) và hướng tới mục tiêu của Chính phủ năm 2025 đạt ngưỡng 5.000 USD. Đội ngũ phân tích kỳ vọng tăng trưởng bán lẻ năm 2025 sẽ đạt 9 - 10% YoY.

Điểm mấu chốt là Chính phủ đang không ngừng thực hiện triển khai các biện pháp thúc đẩy tăng trưởng GDP dài hạn, bao gồm: 

(1) Thúc đẩy tăng trưởng tín dụng; 

(2) Gia hạn chính sách thuế VAT 8%; 

(3) Tăng lương tối thiểu vùng mỗi năm; 

(4) Duy trì tỷ lệ thất nghiệp dưới 3%;

(5) Chi tiêu nhiều hơn vào cơ sở hạ tầng và đầu tư công.

→ Đây sẽ là các yếu tố then chốt giúp ngành bán lẻ và nền kinh tế Việt Nam tiếp tục tăng trưởng bền vững ở những năm tới.

Hành vi tiêu dùng thay đổi thúc đẩy phân khúc bán lẻ thực phẩm

Chuỗi phân phối thực phẩm hiện đại cạnh tranh mạnh mẽ với chợ truyền thống khi người tiêu dùng thay đổi hành vi mua sắm trong bối cảnh quy mô ngành thực phẩm đang tăng trưởng tốt. Doanh thu ngành thực phẩm và đồ uống Việt Nam đạt 720 nghìn tỷ đồng vào năm 2024 (+10,92% svck). Bên cạnh đó, mức tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) được dự kiến đạt 10,26% từ năm 2024 đến năm 2029, đưa tổng doanh thu của ngành lên khoảng 1,5 tỷ USD vào năm 2029.

Người tiêu dùng hiện nay đang tới chợ ít hơn do người tiêu dùng trẻ ưa chuộng nơi mua bán hiện đại, thuận tiện, sạch sẽ và giá cả được niêm yết rõ ràng. Một nguyên nhân chủ yếu là do thu nhập cải thiện thúc đẩy tiêu dùng chất lượng. Ngoài ra, mối lo ngại về vệ sinh an toàn thực phẩm cũng là một trong những nhân tố thúc đẩy người tiêu dùng đến với các chuỗi siêu thị. Trong khi các sản phẩm từ chợ không chứng minh được nguôn gốc xuất xứ thì hầu hết các sản phẩm tươi ở siêu thị đều có chứng nhận an toàn thực phẩm. 

Các chuỗi cửa hàng thực phẩm hiện đại như Bách Hóa Xanh, WinCommerce đang tích cực mở rộng với tham vọng thay thế các cửa hàng nhỏ lẻ và chợ truyền thống. Tốc độ mở cửa hàng nhanh nhưng kinh doanh có lãi là minh chứng cho việc bán lẻ thực phẩm có hệ thống đang là xu thế của thị trường.

→ Đội ngũ phân tích nhận định rằng sự phát triển theo mô hình chuỗi cửa hàng thực phẩm này sẽ tiếp tục diễn ra mạnh mẽ trong năm 2025.

Bán lẻ dược phẩm mở ra cơ hội phát triển bền vững cho doanh nghiệp

Ngành dược Việt Nam được dự báo sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 6% - 8% trong giai đoạn 2023 - 2028 trong bối cảnh ngành bán lẻ dược phẩm có nhiều yếu tố thuận lợi. Việt Nam hiện nay nằm trong nhóm quốc gia có tổng giá trị thị trường dược phẩm và mức tăng trưởng ngành dược nhanh nhất thế giới. Với 60% giá trị ngành dược được phân phối qua kênh nhà thuốc, đội ngũ phân tích cho rằng mảng phân phối dược phẩm năm 2025 sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ các yếu tố sau:

(1) Tăng trưởng kinh tế và thu nhập cải thiện: Thu nhập cải thiện sẽ thúc đẩy người dân quan tâm hơn đến vấn đề sức khỏe và tăng nhu cầu mua sắm sản phẩm dược phẩm chức năng chăm sóc sức khỏe. Thực trạng Việt Nam hiện nay với cơ cấu dân số già hóa khiến nhu cầu dược phẩm tăng cao. 

(2) Luật Dược mới tạo hành lang pháp lý cho các chuỗi dược phẩm phát triển: Luật Dược sửa đổi đã có các quy định về quyền và trách nhiệm của các doanh nghiệp thực hiện kinh doanh chuỗi nhà thuốc, được phép luân chuyển thuốc và người chịu trách nhiệm chuyên môn về dược giữa các nhà thuốc thuộc chuỗi. Do đó, các chuỗi nhà thuốc sẽ ngày càng lớn mạnh nhờ lợi thế lớn so với các nhà thuốc nhỏ lẻ dựa trên những lý do sau: (i) Mối quan hệ với các hãng thuốc lớn sẽ khiến các chuỗi có nhiều loại thuốc hơn và có khả năng thương lượng được giá tốt hơn với các nhà sản xuất thuốc; (ii) Việc tận dụng thương mại điện tử, bán hàng online và giao hàng tận nơi sẽ gia tăng sự tiện ích, khách hàng không cần đến tận hiệu thuốc để mua thuốc mà có thể đặt hàng ngay tại nhà; (iii) Tận dụng việc tư vấn chăm sóc sức khỏe chuyên nghiệp cho khách hàng khi mua thuốc để tạo sự khác biệt.

Đội ngũ phân tích đánh giá rằng với các xu hướng như đã phân tích ở trên, FPT Long Châu với lợi thế và tiềm năng đáp ứng nhu cầu thị trường sẽ tiếp tục mở mới nhiều cửa hàng và đẩy mạnh thị trường kinh doanh thuốc online trong năm 2025, trong khi chuỗi An Khang của MWG vẫn sẽ tiếp tục quá trình thu gọn mô hình vận hành với mục tiêu hàng đầu tối ưu chi phí và doanh thu/cửa hàng.

Triển vọng bán lẻ qua kênh thương mại điện tử

Doanh thu bán lẻ thương mại điện tử (TMĐT) trực tiếp giữa doanh nghiệp và người tiêu dùng (B2C) có vai trò quan trọng đối với ngành bán lẻ Việt Nam, giúp thúc đẩy nhu cầu chi tiêu của người tiêu dùng. Doanh thu bán lẻ TMĐT B2C ở Việt Nam năm 2024 đạt 25.1 tỷ USD (+22% YoY), chiếm 9% tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ cả nước. Bộ Công thương đặt mục tiêu doanh thu TMĐT B2C đạt 30 tỷ USD vào năm 2025, tương ứng 10% doanh thu bán lẻ và dịch vụ. Bên cạnh các nền tảng TMĐT phổ biến (Shopee, Lazada, Tiktok Shop), các doanh nghiệp bán lẻ tiêu biểu như MWG, FPT Retail liên tục đầu tư kênh bán hàng online qua website và app. Chuỗi AvaKids của MWG định hướng không mở rộng quá nhiều cửa hàng vật lý và chỉ tập trung chiến lược đẩy mạnh bán hàng online trong các năm tới.

Trên thực tế, kể từ đại dịch COVID-19, người dân Việt Nam đã hình thành nhiều thói quen mới như làm việc, học tập tại nhà, đặt đồ ăn online, mua sắm trực tuyến,... Việt Nam là một trong những thị trường TMĐT phát triển nhanh nhất thế giới, với dân số trẻ, am hiểu công nghệ và ngày càng ưa chuộng mua sắm trực tuyến. Chính phủ cũng khuyến khích sử dụng thanh toán không dùng tiền mặt, giúp các ví điện tử, sàn TMĐT hàng đầu Việt Nam hưởng lợi mạnh mẽ từ sự thay đổi thói quen mua sắm, thanh toán và lượng người dùng gia tăng trong những năm qua.

→ Đội ngũ phân tích đánh giá đây sẽ là mảnh đất màu mỡ với nhiều cơ hội tăng trưởng cho các doanh nghiệp biết nắm bắt thời cơ, chuyển hướng phát triển mạnh mẽ kênh bán lẻ TMĐT.

3. Doanh Nghiệp Nổi Bật và Xu Hướng Đầu Tư

Năm 2024, doanh thu lẫn biên lợi nhuận của các doanh nghiệp bán lẻ cải thiện rõ rệt, thậm chí có phần vượt trội so với các năm trước. Triển vọng tăng trưởng kinh tế tích cực, thu nhập người dân cải thiện, duy trì thuế VAT ở mức 8%, là những điểm tích cực giúp cải thiện sức mua chung của người tiêu dùng. 

Tổng hợp kết quả kinh doanh một số doanh nghiệp tiêu biểu

Đội ngũ phân tích đánh giá, bước sang năm 2025, nhiều doanh nghiệp bán lẻ sẽ duy trì kết quả kinh doanh tích cực, tiếp nối đà doanh thu lẫn lợi nhuận tăng trưởng 2 chữ số. Các mảng kinh doanh mới đang trở thành điểm sáng, mang lại hiệu quả cao và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp bán lẻ trong những năm tới.

Về định giá trong 2H2024, nhiều doanh nghiệp đã có nhịp điều chỉnh giá về quanh mức P/S trung bình 5 năm phản ánh những kỳ vọng về đà phục hồi cho năm 2024 đã đi qua. Đội ngũ phân tích cho rằng bước sang năm 2025, thị trường sẽ tập trung kỳ vọng nhiều hơn vào câu chuyện tăng trưởng riêng của từng doanh nghiệp cùng với sự phục hồi về sức mua của người tiêu dùng. 

Một số doanh nghiệp nổi bật đang có mức định giá hấp dẫn so với câu chuyện tăng trưởng dài hạn

1. Công ty CP Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG): MWG là tập đoàn bán lẻ hàng đầu Việt Nam, sở hữu hơn 3.000 cửa hàng và chiếm lĩnh 60% thị phần ICT cùng 50% thị phần điện tử tiêu dùng. Với nhu cầu tiêu thụ công nghệ đang dần phục hồi, MWG có lợi thế lớn nhờ mạng lưới cửa hàng rộng khắp và chiến lược tăng giá bán hợp lý. Lợi nhuận ròng của MWG được dự báo tăng 28% năm 2025, giữ vững vị thế hàng đầu trong ngành bán lẻ công nghệ và điện tử tiêu dùng. 

2. Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ): PNJ là thương hiệu trang sức lớn nhất Việt Nam với 405 cửa hàng trải khắp 58 tỉnh thành. Công ty dự kiến mở thêm 5% - 6% cửa hàng mỗi năm, nâng tổng số cửa hàng lên 420 vào năm 2025 và 467 vào năm 2026, tăng khả năng tiếp cận khách hàng tiềm năng. Nhu cầu trang sức tại Việt Nam được kỳ vọng tăng 5% năm 2025, kết hợp với giá bán sản phẩm tăng 2%, giúp doanh thu trung bình mỗi cửa hàng tăng 7% so với năm trước. Lợi nhuận ròng của PNJ dự kiến đạt 2.505 tỷ đồng năm 2025 (+16% svck).

3. Công ty CP Thế Giới Số (DGW): DGW là nhà phân phối công nghệ hàng đầu Việt Nam với hơn 6.000 khách hàng bán lẻ. Các ngành hàng thiết bị văn phòng và điện tử gia dụng sẽ là động lực tăng trưởng chính của công ty trong năm nay, với doanh thu dự kiến tăng lần lượt 25% và 35% so với năm trước. Năm 2025 dự kiến doanh thu thuần đạt 24.774 tỷ đồng (+15% svck), lợi nhuận ròng dự kiến đạt 523 tỷ đồng (+18% svck).

4. Công ty CP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT): FRT đặt mục tiêu doanh thu 51.519 tỷ đồng (+20% svck), lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 900 tỷ đồng (+71% svck). Động lực tăng trưởng chính đến từ sự phục hồi lợi nhuận của FPT Shop nhờ chu kỳ thay mới điện thoại và sự cải thiện lợi nhuận của chuỗi nhà thuốc Long Châu nhờ mở rộng mạng lưới cửa hàng. 

→ Nhà đầu tư có thể mua vào với những cổ phiếu đang có mức P/S quanh vùng trung bình 5 năm như PNJ (thấp hơn P/S trung bình 5 năm 9.9%) hay MWG (cao hơn P/S trung bình 5 năm 14.8%). Còn đối với FRT, nhà đầu tư có thể xem xét mua vào ở những vùng giá hấp dẫn hơn trong các nhịp điều chỉnh của thị trường.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

ĐỘI NGŨ CHUYÊN GIA FINTOP - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VPS

* Tác giả: Nguyễn Minh Hạnh – Chuyên viên Nghiên cứu và Phân tích

* Liên hệ: 0934 650 459 (SĐT/Zalo) - VPS ID: 5654

* Group Zalo Tư Vấn Đầu Tư: Cộng Đồng FinTop

* Kênh Youtube: FinTop DATA | Dữ Liệu Chứng Khoán

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!

Toàn bộ những thông tin, phân tích, nhận định, dự báo trong báo cáo, nội dung này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào và quan điểm, phân tích của Tác giả không đại diện cho quan điểm, ý kiến của FINTOP.

Các thông tin, số liệu, dữ liệu, thống kê,… được trình bày trên báo cáo, nội dung này, bao gồm toàn bộ thông tin và ý kiến đã thể hiện, được FINTOP Research lấy từ các nguồn thông tin chính thống, uy tín được cho là đáng tin cậy nhất (theo trích dẫn nguồn trên báo cáo), tuy nhiên FINTOP Research không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ hoàn toàn, tính cập nhật của toàn bộ thông tin, dữ liệu trong báo cáo, nội dung trên.

Người đọc, nhà đầu tư sử dụng báo cáo, nội dung, dữ liệu, thông tin này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định và kết quả đầu tư của mình.

Trân trọng cảm ơn!

Ngành thép Việt Nam đã chạm đáy sau khi trải qua một năm 2024 đầy biến động thăng trầm, với sự suy giảm nhu cầu từ thị trường nội địa và xuất khẩu do các thách thức vĩ mô toàn cầu. Tuy nhiên, bước sang năm 2025, làn sóng tăng trưởng mạnh mẽ được thúc đẩy bởi thị trường nội địa sẽ đưa ngành thép bước vào một chu kỳ phát triển mới. Đây là giai đoạn bản lề mở ra nhiều cơ hội vươn mình hồi phục và tăng trưởng đột phá cho các doanh nghiệp trong ngành. 

A. QUAN ĐIỂM TÁC GIẢ

Động lực tăng trưởng ngành năm 2025

(1) Giá nguyên vật liệu đầu vào thế giới duy trì ở mức thấp giúp gia tăng biên lợi nhuận gộp;

(2) Các biện pháp bảo hộ và chống bán phá giá của Chính phủ Việt Nam phát huy tác dụng bảo vệ doanh nghiệp nội địa trước sự cạnh tranh không lành mạnh từ thép nhập khẩu;

(3) Sự đẩy mạnh triển khai các dự án đầu tư công và sự hồi phục mạnh mẽ của thị trường Bất động sản dân dụng giúp gia tăng nhu cầu tiêu thụ thép trong nước;

(4) “Sức chống đỡ” của các doanh nghiệp ngành thép trước chính sách thuế chống bán phá giá của Mỹ;

(5) Sức mạnh nội tại của các doanh nghiệp trong ngành nhờ đẩy mạnh phát triển tại thị trường nội địa.

Triển vọng đầu tư

Những doanh nghiệp có khả năng tận dụng các động lực tăng trưởng và duy trì vị thế thị trường như Hòa Phát (HPG), Nam Kim (NKG) và Hoa Sen (HSG) sẽ là các lựa chọn tiềm năng trong giai đoạn phục hồi. Nhà đầu tư nên ưu tiên các doanh nghiệp có năng lực tài chính lành mạnh, thị phần nội địa lớn và chiến lược mở rộng xuất khẩu hiệu quả.

Ngành thép 2025 hứa hẹn mở ra cơ hội sinh lời hấp dẫn với điểm rơi lợi nhuận dự kiến vào cuối Q2/2025 và duy trì xu hướng tích cực trong giai đoạn 2025 - 2026.

B. BÁO CÁO PHÂN TÍCH CHI TIẾT NGÀNH THÉP 

1. Tổng quan ngành thép Việt Nam

Cấu trúc thị trường 

Các doanh nghiệp ngành thép Việt Nam hiện nay có thể chia thành hai nhóm là doanh nghiệp sản xuất và doanh nghiệp thương mại.

Các doanh nghiệp sản xuất thép chia thành nhóm sản xuất và nhóm gia công sau cán. Danh sách các doanh nghiệp thép niêm yết trong nhóm này gồm có:

(1) nhóm sử dụng lò BOF gồm HPG, TIS và CBI;

(2) nhóm sử dụng lò EAF gồm VIS và POM;

(3) nhóm gia công sau cán gồm chủ yếu là các doanh nghiệp làm tôn mạ là HSG, NKG, GDA và DTL.

Các doanh nghiệp thương mại chủ yếu nhập khẩu hoặc mua các sản phẩm thép trong nước, sau đó phân phối tới khách hàng, bao gồm: SMC, TLH và TNA.

Thị trường nội địa với nhu cầu chủ yếu từ các lĩnh vực xây dựng dân dụng, xây dựng cơ sở hạ tầng và xây dựng công nghiệp tiêu thụ tới 70% sản phẩm ngành thép. Xét về thị phần tiêu thụ, HPG, HSG và Formosa Hà Tĩnh lần lượt dẫn đầu về sản phẩm thép xây dựng và ống thép; tôn mạ; và thép HRC.

Các dòng sản phẩm xuất khẩu chủ lực của các doanh nghiệp gồm có HRC, tôn mạ và phôi thép tới các thị trường chính là EU, ASEAN, Mỹ và Ấn Độ.

Nguyên vật liệu đầu vào chiếm khoảng 70% - 80% giá thành sản xuất sản phẩm thép. Nguyên liệu chính gồm có quặng sắt, than cốc (chủ yếu nhập khẩu từ Australia, Trung Quốc và Brazil) và thép phế liệu (chủ yếu nhập khẩu từ Nhật Bản).

Do vẫn còn phụ thuộc nhiều vào nguồn cung từ nhập khẩu, các doanh nghiệp thép Việt Nam thường xuyên chịu áp lực tăng chi phí từ biến động giá nguyên vật liệu đầu vào.

Tốc độ tăng trưởng ngành

Chỉ tính riêng trong năm 2024, diễn biến giá cổ phiếu nhóm ngành thép có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn VN-Index. Tuy nhiên, cổ phiếu thép có sự phân hóa cao khi nhóm cổ phiếu đầu ngành (HPG, HSG, NKG) có biến động giá không thuận lợi. Ngược lại, nhóm cổ phiếu nhỏ có câu chuyện riêng như VGS, TIS (lợi nhuận đột biến từ thanh lý tài sản, mở rộng mảng Bất động sản,…) có tỷ suất tốt hơn.

→ Hiện nay giá cổ phiếu thuộc nhóm thép đã về mức chiết khấu hợp lý, tạo đủ đà để bắt đầu một chu kỳ tăng trưởng mới kể từ năm 2025.

2. Bối cảnh vĩ mô

Giá nguyên vật liệu đầu vào thế giới giảm

Giá nguyên vật liệu đầu vào chính tiếp tục neo ở mức thấp trong suốt năm 2024. Nhờ đó, các doanh nghiệp thép có thể tích trữ nguyên vật liệu giá rẻ để chuẩn bị cho một chu kỳ mới của toàn ngành. Cụ thể như sau:

(1) Giá than luyện cốc đã giảm 50% YoY, còn 146 USD/tấn do tình trạng dư thừa nguồn cung thép tại Trung Quốc khiến nhu cầu nguyên liệu đầu vào suy giảm, nguồn cung than tăng tại Australia, và chính sách điều tiết giá than của Trung Quốc. 

(2) Giá quặng sắt cũng đã giảm 23% YoY, còn 95 USD/tấn do các nhà khai thác quặng sắt lớn như Vale (Brazil), Rio Tinto (Australia) gia tăng sản lượng khai thác.

Đội ngũ phân tích dự đoán giá than cốc và quặng sắt sẽ tiếp tục neo ở mặt bằng thấp trong năm 2025, có thể đạt lần lượt 140 USD/tấn (-4% YoY) và 90 USD/tấn (-5% YoY) với kỳ vọng tăng nguồn cung xuất khẩu tại Australia và nhu cầu sản xuất thép tại Trung Quốc tiếp tục suy yếu trong năm 2025. → Biên lợi nhuận ngành gia tăng nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp.

Nhu cầu thép trên thế giới không có tăng trưởng đột biến

Kinh tế toàn cầu đang phải đối mặt với nhiều khó khăn và bất ổn địa chính trị, căng thẳng thương mại khiến hoạt động sản xuất tiếp tục suy yếu, sức mua suy giảm ở hầu hết các nền kinh tế lớn. Do đó, dự kiến nhu cầu tiêu thụ thép năm 2025 tại một số thị trường chủ lực như Trung Quốc -1% YoY, Ấn Độ +8.5% YoY, khu vực ASEAN +3.5% YoY. Năm 2025, dự báo nhu cầu thép toàn cầu chỉ tăng khoảng 1.2% YoY, tương ứng với sản lượng 1.77 tỷ tấn. Thêm vào đó, xu hướng các thị trường xuất khẩu chủ lực của thép Việt Nam gia tăng áp đặt các biện pháp bảo hộ và chống bán phá giá sẽ thúc đẩy xu hướng nội địa hóa của các doanh nghiệp ngành thép.

Mỹ áp thuế chống bán phá giá lên thép nhập khẩu 

Vào ngày 11/02/2025, Mỹ tuyên bố áp thuế 25% lên tất cả các sản phẩm thép nhập khẩu vào nước này, nhằm bảo hộ các nhà sản xuất thép nội địa trong bối cảnh một số nhà máy lớn tại Pennsylvania đã phải đóng cửa trong năm 2024. Biên lợi nhuận của các nhà sản xuất thép đã giảm khoảng 4 điểm % svck về mức trung bình 2.46% trong Q4/2024 do giá thép giảm khoảng 32% svck trong năm 2024. Hiện nay, sản lượng nhập khẩu thép tại Mỹ chủ yếu đến từ các sản phẩm HRC và CRC phục vụ cho sản xuất ô tô và tôn mạ phục vụ cho xây dựng. Hành động áp thuế góp phần giảm bớt sự phụ thuộc vào thép nhập khẩu của nước này.

Việt Nam nằm trong nhóm các nước xuất khẩu thép lớn nhất vào Mỹ trong năm 2024, bên cạnh Canada, Brazil, Mexico và Hàn Quốc. Tuy nhiên, Việt Nam đang phải chịu thuế ở mức thấp (22% - 36%) theo mục 232 thuộc Đạo luật thương mại của Mỹ từ năm 2018. Mức thuế này thấp hơn so với các đối tác thương mại khác khi bị áp thuế (trên 60%).

Từ phía Việt Nam, tính đến cuối năm 2024, Mỹ trở thành đối tác xuất khẩu thép lớn thứ 3 với tỷ trọng khoảng 14% (sau ASEAN và EU). Sản lượng xuất khẩu sang Mỹ tăng trưởng 50% svck đạt mức 1.7 triệu tấn, trong đó phần lớn đến từ tôn mạ, CRC và HRC (chiếm 60% tỷ trọng). Sản lượng xuất khẩu tôn mạ tăng trưởng đến từ những tín hiệu tích cực của thị trường xây dựng tại Mỹ. Theo thống kê của Bộ Thương mại Mỹ, tổng vốn đầu tư vào thị trường xây dựng năm 2024 đã hồi phục 6.5% svck.

Trong số các sản phẩm thép xuất khẩu sang Mỹ, HRC và tôn mạ đang chịu thuế suất từ 21% - 36%; các sản phẩm thép xây dựng và HRC đang phải chịu mức thuế khoảng 33% - 36%. 

→ Các sản phẩm này có thể không chịu nhiều tác động từ chính sách của Mỹ do mức thuế hiện nay đã cao hơn 25%. Tuy nhiên, một số sản phẩm tôn mạ có mức thuế khoảng 22% và khi tăng thuế có thể làm giảm lợi thế cạnh tranh về giá đối với thép Việt Nam. 

Đội ngũ phân tích thấy rằng việc tìm kiếm các nhà xuất khẩu mới có thể cần thời gian khi nhu cầu thép của Mỹ vẫn đang phụ thuộc vào thép xuất khẩu (chiếm 51% sản lượng tiêu thụ). Các doanh nghiệp tôn mạ Việt Nam có thể lựa chọn giải pháp giảm giá bán nhằm duy trì thị phần do biên lợi nhuận gộp đang ở mức ổn định 8% - 10%. Nhờ đó, sản lượng xuất khẩu vẫn có thể duy trì trong khi biên lợi nhuận dự kiến giảm nhẹ.

Ngày 04/02/2025, Bộ Thương mại Mỹ đã công bố kết quả điều tra sơ bộ về trợ cấp đối với tôn mạ chống ăn mòn nhập khẩu từ Việt Nam. GDA và HSG có mức trợ cấp thấp nhất (gần 0%). Trong khi đó, HPG và NKG chịu mức trợ cấp tương đương nhau là 46,73%.

Đội ngũ phân tích đánh giá 3 doanh nghiệp GDA, NKG và HSG sẽ chịu ảnh hưởng do tỷ trọng doanh thu từ thị trường Mỹ - Mexico là khá cao, lần lượt là 31.9%, 26.2% và 18.6%. 

→ NKG sẽ chịu áp lực lớn nhất do mức trợ cấp cao và tỷ trọng doanh thu lớn từ thị trường này.

Đối với HPG, doanh thu từ thị trường Mỹ - Mexico chỉ chiếm 2.9% tổng doanh thu. Do đó, HPG sẽ ít chịu ảnh hưởng nhất từ các biện pháp chống bán phá giá nhờ các yếu tố sau: 

(1) Các sản phẩm thép thượng nguồn (thép xây dựng, HRC) được tiêu thụ chủ yếu tại thị trường nội địa, kênh xuất khẩu đóng góp 30% tổng sản lượng;

(2) Thị trường xuất khẩu chính của HPG là các quốc gia thuộc ASEAN và Châu Á như Malaysia, Indonesia (chiếm 40% doanh thu xuất khẩu);

(3) Sản lượng HRC cần thiết để sản xuất tôn mạ cho HSG, NKG, GDA xuất khẩu đi Mỹ - Mexico trong 2024 ước tính đạt 450,000 tấn. Nếu sản lượng xuất khẩu tôn mạ vào thị trường Mỹ năm 2025 của HSG, NKG, GDA giảm trung bình 25%, nhu cầu tiêu thụ HRC hao hụt chỉ chiếm xấp xỉ 2% tổng công suất sản xuất của HPG trong kỳ;

(4) HPG cũng có kế hoạch sử dụng HRC để sản xuất thép chất lượng cao như tanh lốp, thép dây hàn, lõi que hàn, cáp thang máy,...

→ Rủi ro sản lượng tiêu thụ HRC của HPG suy giảm do nhu cầu tiêu thụ của HSG, NKG, GDA bị ảnh hưởng từ thuế chống bán phá giá của Mỹ ở mức thấp.

Chính sách chống bán phá giá của Chính phủ Việt Nam

Thuế chống bán phá giá đối với thép cuộn cán nóng HRC và tôn mạ được áp dụng sẽ giảm tải áp lực cạnh tranh với thép ngoại nhập vào thị trường Việt Nam.

Ngày 24/10/2024, Bộ Công thương chính thức ra quyết định áp thuế chống bán phá giá đối với tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc (mức thuế xuất từ 2.56% - 34.27%).

Ngày 21/02/2025, Bộ Công Thương đã ban hành Quyết định số 460/QĐ-BCT áp thuế chống bán phá giá tạm thời đối với một số sản phẩm thép cán nóng nhập khẩu từ Trung Quốc. Mức thuế áp dụng dao động từ 19,38% - 27,83%, có hiệu lực từ ngày 08/03/2025 và kéo dài trong 120 ngày. Quyết định này được đưa ra sau khi phát hiện 72% lượng thép cán nóng nhập khẩu vào Việt Nam trong 9 tháng đầu năm 2024 có xuất xứ từ Trung Quốc, gây thiệt hại cho ngành sản xuất trong nước.

→ Các chính sách bảo hộ và thuế chống bán phá giá của Chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc bảo vệ ngành thép nội địa trước sự cạnh tranh không lành mạnh từ thép nhập khẩu, đồng thời thúc đẩy sự phát triển bền vững của ngành, củng cố cho đà phục hồi của ngành thép vào năm 2025.

Mục tiêu tăng trưởng GDP 2025

Chính phủ Việt Nam đã điều chỉnh mục tiêu tăng trưởng GDP cho năm 2025 lên mức 8% trở lên, thay vì mức 6,5% - 7% như trước đây. Mục tiêu này nhằm đạt quy mô GDP khoảng trên 500 tỷ USD và GDP bình quân đầu người khoảng trên 5.000 USD. Để đạt được mục tiêu này, các khu vực kinh tế cần tăng trưởng cao hơn so với năm 2024, trong đó, Công nghiệp - xây dựng được đặt mục tiêu tăng trưởng khoảng 9,5% trở lên, Công nghiệp chế biến, chế tạo tăng 9,7% trở lên, tạo đà phục hồi và tăng trưởng cho ngành sản xuất, trong đó có ngành thép.

Thúc đẩy đầu tư công

Quốc hội đã phê duyệt tăng tỷ lệ đầu tư công từ 6% GDP lên 7% GDP cho năm 2025, tương đương khoảng 36 tỷ USD (+40% svck). Việc tăng cường đầu tư công, đặc biệt vào các dự án hạ tầng trọng điểm như đường cao tốc, sân bay Long Thành, hệ thống cảng biển và đường sắt cao tốc Bắc - Nam, sẽ tạo động lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và hỗ trợ các ngành công nghiệp, bao gồm ngành thép.

Sản lượng tiêu thụ thép thành phẩm trong nước ghi nhận phục hồi tích cực trong năm 2024 với động lực chính từ thị trường nội địa: 

(1) Nhu cầu vật liệu xây dựng tăng lên sau cơn bão Yagi;

(2) Hoạt động xây dựng sôi nổi hơn nhờ thị trường Bất động sản hồi phục và đầu tư công được đẩy nhanh vào nửa cuối năm 2024.

Sản lượng bán hàng thép thành phẩm tính đến hết tháng 11/2024 đạt 26.7 triệu tấn (+13% YoY); trong đó sản lượng nội địa tăng 18% YoY, chiếm đến 72% tổng sản lượng. Đóng góp nhiều nhất vào tăng trưởng chủ yếu đến từ thép xây dựng (9.1 triệu tấn, +12% YoY), tôn mạ (5.0 triệu tấn, +31% YoY), ống thép (2.1 triệu tấn, +8% YoY), và sản lượng tiêu thụ HRC và CRC đạt 10.5 triệu tấn (+30% YoY).

→ Áp lực đẩy nhanh tiến độ đầu tư công là cơ hội lớn cho các doanh nghiệp thép.

Trong dài hạn, dự án đường sắt cao tốc Bắc Nam được Quốc hội thông qua vào ngày 30/11/2024 sẽ là động lực lớn cho ngành thép. Dự kiến, dự án này sẽ tiêu thụ khoảng 6 triệu tấn thép các loại, tất cả đều nằm trong khả năng sản xuất của các doanh nghiệp thép Việt Nam.

Đội ngũ phân tích đánh giá, biên lợi nhuận gộp mảng thép bán ra ở kênh nội địa (~15%) cao hơn xuất khẩu (~9%), nên nhu cầu nội địa hồi phục sẽ tạo lợi thế lớn cho các doanh nghiệp thép. Nhìn chung, tình hình sản xuất hiện tại đã đạt được trạng thái cân bằng giữa cung và cầu, sẵn sàng đón chờ cho một chu kỳ thép mới quay trở lại trong giai đoạn 2025 - 2026.

Sự phục hồi của thị trường Bất động sản.

Bất động sản dân dụng, thị trường tiêu thụ nội địa chính của ngành thép đang ghi nhận tín hiệu hồi phục. Cụ thể, số lượng các dự án đã giải ngân và đăng ký mới tăng lần lượt 77% QoQ và 21% QoQ trong Q3/2024. Dư nợ tín dụng cho ngành xây dựng cũng ghi nhận tăng trưởng 10% YoY trong tháng 9/2024. Ngoài ra, tỷ lệ tăng trưởng kép (CAGR) hằng năm của giá bán và nguồn cung căn hộ được dự báo lần lượt là 7% và 6% trong giai đoạn 2024-2027F.

Năm 2024 là năm chuyển giao quan trọng, tạo tiền đề cho sự phục hồi của thị trường Bất động sản, khi:

(1) Ba bộ luật về Bất động sản có hiệu lực từ ngày 01/08 giúp thiết lập hành lang pháp lý cần thiết; 

(2) Mặt bằng lãi suất ở mức thấp (trung bình 7.9% cho các khoản vay trung và dài hạn); 

(3) Nguồn cung và giá nhà ghi nhận những tín hiệu phục hồi, đặc biệt tại khu vực miền Bắc. 

Trên thực tế, so với vùng đỉnh vào Q1/2024, sản lượng tôn mạ Q4/2024 của HSG, NKG, GDA đã giảm lần lượt 19%, 31% và 28%. Sản lượng xuất khẩu thép xây dựng, HRC của HPG cũng giảm 45%. 

→ Tuy sản lượng xuất khẩu giảm nhưng nhu cầu tiêu thụ trong nước quay trở lại, với động lực chính tới từ sự hồi phục của thị trường Bất động sản dân dụng và các dự án đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh triển khai, các doanh nghiệp ngành thép sẽ tiếp tục duy trì đà phục hồi trong năm 2025.

3. Triển vọng và dự báo

Triển vọng giá bán và biên lợi nhuận

Giá thép nội địa hạ nhiệt trong 11 tháng đầu năm 2024, neo quanh mức 13,500 - 14,000 VND/Kg. Đây là vùng giá thấp nhất trong vòng 4 năm trở lại đây. 

Đội ngũ phân tích nhận định giá thép đã tạo đáy trong năm 2024 và dự phóng giá thép tăng 5% YoY trong năm 2025, nhờ động lực chính từ các yếu tố sau:

(1) Sự hồi phục của thị trường Bất động sản dân dụng với sự hỗ trợ của Chính phủ;

(2) Hoạt động xây dựng cơ sở hạ tầng được đẩy mạnh từ các dự án đầu tư công;

(3) Áp lực cạnh tranh từ thép Trung Quốc giảm do Việt Nam áp thuế chống bán phá giá;

(4) Giá thép thế giới cũng đang có dấu hiệu tạo đáy đi lên.

Trong Q4/2024, giá than cốc và quặng sắt đã giảm lần lượt 15% QoQ và 6% QoQ, giá thép giảm 8% QoQ. Qua đó, biên lợi nhuận của các doanh nghiệp ngành thép được giữ ổn định trong Q4/2024 do chênh lệch giá đầu vào và đầu ra.

Dự phóng giá than cốc và quặng sắt trong năm 2025 sẽ giảm lần lượt 4% YoY và 6% YoY do sự gia tăng nguồn cung xuất khẩu tại Australia.

→ Trong điều kiện nhu cầu thép thuận lợi, giá bán tăng mạnh hơn chi phí đầu vào, các doanh nghiệp sản xuất thép sẽ được hưởng lợi lớn nhờ lợi thế nguyên vật liệu giá rẻ thông qua các hợp đồng kỳ hạn, từ đó thúc đẩy biên lợi nhuận. Trong khi các doanh nghiệp phân phối thép sẽ hưởng lợi nhờ việc tích trữ hàng tồn kho hiệu quả.

Đồng thời, điểm tích cực đến từ việc thép HRC Trung Quốc đã có dấu hiệu giảm xuất khẩu vào Việt Nam từ tháng 01/2025. Mức xuất khẩu thép Trung quốc vào Việt Nam chỉ đạt 537 nghìn tấn, giảm so với mặt bằng 800 nghìn đến 1 triệu tấn thép mỗi tháng trước đó. Điều này giúp cho sản lượng tiêu thụ HRC nội địa khởi sắc trong bối cảnh xuất khẩu có dấu hiệu suy giảm.

Mặc dù xu hướng áp đặt các biện pháp bảo hộ và thuế chống bán phá giá đang dần lan rộng ở các thị trường quốc tế, xu hướng hạ lãi suất trên toàn thế giới lại giúp kích thích thị trường nhà ở tại các quốc gia đối tác chủ lực của Việt Nam như Mỹ, châu Âu, ASEAN. Điều này tiếp tục tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường xuất khẩu thép và giúp các doanh nghiệp duy trì được mức sản lượng tốt trong các quý tiếp theo. Nhu cầu thép tại Trung Quốc cũng đã tạo đáy và dần phục hồi sẽ kích thích giá thép tăng trong thời gian tới.

Dự báo kết quả kinh doanh

Dự báo sản lượng bán hàng sản phẩm thép toàn ngành năm 2025 là 32,5 triệu tấn (+10.6% svck). Sản lượng nội địa dự báo đạt 23,8 triệu tấn (+13,6% svck) và chiếm 73,3% tổng lượng sản phẩm thép. Đối với kênh xuất khẩu, tốc độ tăng trưởng năm 2025 dự báo ở mức 8.7 triệu tấn (+3,1% svck), giảm tốc so với thực hiện cùng kỳ năm 2024.

Cụ thể, thép xây dựng và HRC dự báo chiếm tỷ trọng chính năm 2025 với lần lượt 40,9% và 24%. Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép đều tăng trưởng tích cực. Mức tăng trưởng tích cực nhất là thép xây dựng (+ 11,1% svck), HRC (+ 16,2% svck) và ống thép (+11% svck) nhờ thị trường nội địa tích cực khi xây dựng trong nước tăng trưởng cùng ngành được bảo hộ.

→ Đội ngũ phân tích nhận định điểm rơi tăng trưởng ngành vào khoảng Q2/2025, khi chính sách bảo hộ và thuế chống bán phá giá của Chính phủ phát huy tác dụng, song hành cùng việc thị trường Bất động sản phục hồi và các dự án đầu tư công được đẩy mạnh triển khai.

Dự báo kết quả kinh doanh nhóm các doanh nghiệp đại diện cho ngành thép (HPG, HSG, NKG, GDA, SMC, TIS, TLH và VGS) sẽ tăng trưởng tích cực. Tổng doanh thu thuần của nhóm doanh nghiệp năm 2025 dự phóng ở mức 301.400 tỷ đồng (+18.6% svck) và giá bán nội địa trung bình cả năm tăng dao động từ 5.5% đến 8.5% tùy sản phẩm.

Năm 2025, tổng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của nhóm doanh nghiệp dự phóng ở mức 19.200 tỷ đồng (+43.1% svck). Mức dự phóng dựa trên luận điểm biên lợi nhuận gộp trung bình của nhóm doanh nghiệp năm 2025 đạt 14.1%.

→ Duy trì xu hướng tích cực trong năm 2025.

Các yếu tố rủi ro cản trở tăng trưởng

Bên cạnh những yếu tố tích cực, các yếu tố cản trở tốc độ hồi phục và tăng trưởng ngành cũng cần được cân nhắc.

Trong năm 2025, tốc độ tăng trưởng sản lượng xuất khẩu sản phẩm thép các loại dự báo giảm tốc từ tác động tiêu cực của làn sóng bảo hộ ngành thép toàn cầu. Cụ thể, dự báo sản lượng xuất khẩu tôn mạ và HRC lần lượt là 2,9 triệu tấn (-7,3% svck) và 2,2 triệu tấn (-9,9% svck). Các sản phẩm còn lại có thể ghi nhận tăng trưởng dương nhưng dự kiến giảm tốc so với mức thực hiện trong năm 2024 bao gồm thép xây dựng, ống thép và CRC.

Mặt hàng nhôm và thép của Việt Nam vẫn đang phải chịu mức thuế lần lượt là 10% và 25% theo mục 232 mà Mỹ áp dụng từ năm 2018 với hầu hết các nước. Ngoài ra, sản phẩm nhôm thép, đặc biệt là sản phẩm thép của Việt Nam là đối tượng thường xuyên trong các vụ kiện phòng vệ thương mại. Tính đến nay, Mỹ đã điều tra hơn 34 vụ, chiếm hơn 50% tổng số vụ kiện mà Mỹ điều tra phòng vệ thương mại với Việt Nam. Đối với sản phẩm nhôm, Mỹ đã điều tra 2 vụ việc.

Mặt khác, việc Mỹ áp thuế 25% lên thép nhập khẩu cũng sẽ khiến chuỗi cung ứng toàn cầu bị ảnh hưởng, mặt hàng thép và nhôm từ các nước khó xuất khẩu vào Mỹ sẽ xuất khẩu sang các nước khác trong đó có Việt Nam. Cùng đó, việc áp thuế cao đối với các mặt hàng xuất khẩu sẽ khiến các doanh nghiệp thép quay đầu trở lại thị trường nội địa và các nước tăng cường bảo hộ đối với mặt hàng thép, nhôm như thời điểm năm 2018. Điều này dẫn tới việc các quốc gia xuất khẩu thép như Việt Nam gặp khó khăn tại thị trường khác ngoài Mỹ.

4. Các doanh nghiệp nổi bật

Đội ngũ phân tích đánh giá triển vọng tăng trưởng lợi nhuận ròng năm 2025 của các doanh nghiệp chủ lực ngành thép như HPG, HSG và NKG sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, dự báo mức tăng lần lượt đạt 50%, 51% và 30% svck.

Doanh thu của HPG ước tính sẽ đạt 172.053 tỷ đồng năm 2025 (+24% svck). Doanh thu của NKG ước đạt hơn 24.200 tỷ đồng (+17% svck) và HSG đạt 43.900 tỷ đồng (+12% svck).

Trong bối cảnh kỳ vọng ngành thép tích cực hơn trong năm 2025, đội ngũ phân tích nhận định rằng HPG sẽ tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu thị trường khi thị phần thép xây dựng tăng từ 35% lên 38% trong năm 2024. Đặc biệt, việc đưa vào vận hành lò cao đầu tiên tại Dung Quất từ Q1/2025 sẽ giúp doanh nghiệp tận dụng tối đa cơ hội từ thị trường nội địa.

HSG cũng được kỳ vọng cải thiện đáng kể kết quả kinh doanh với dự báo lợi nhuận tăng 37% lên 700 tỷ đồng trong năm 2025, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp ổn định và sự phục hồi của thị trường nội địa.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

ĐỘI NGŨ CHUYÊN GIA FINTOP - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VPS

* Tác giả: Nguyễn Minh Hạnh - CHuyên viên Nghiên cứu và Phân tích

* Liên hệ: 0934 650 459 (SĐT/Zalo) - VPS ID: 5654

* Group Zalo Tư Vấn Đầu Tư: Cộng Đồng FinTop

* Kênh Youtube: FinTop DATA | Dữ Liệu Chứng Khoán

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!

Toàn bộ những thông tin, phân tích, nhận định, dự báo trong báo cáo, nội dung này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào và quan điểm, phân tích của Tác giả không đại diện cho quan điểm, ý kiến của FINTOP.

Các thông tin, số liệu, dữ liệu, thống kê,… được trình bày trên báo cáo, nội dung này, bao gồm toàn bộ thông tin và ý kiến đã thể hiện, được FINTOP Research lấy từ các nguồn thông tin chính thống, uy tín được cho là đáng tin cậy nhất (theo trích dẫn nguồn trên báo cáo), tuy nhiên FINTOP Research không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ hoàn toàn, tính cập nhật của toàn bộ thông tin, dữ liệu trong báo cáo, nội dung trên.

Người đọc, nhà đầu tư sử dụng báo cáo, nội dung, dữ liệu, thông tin này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định và kết quả đầu tư của mình.

Trân trọng cảm ơn!

Việc áp thuế chống bán phá giá thép HRC là một động thái tương đối kịp thời của Bộ Công Thương, nhằm ổn định thị trường tiêu thụ thép trong nước và có tác động tương đối tích cực tới các doanh nghiệp sản xuất thép đầu ngành, trong đó nổi bật là Hòa Phát (HPG).

I. Thực trạng ngành thép trong nước

Tình trạng nhập khẩu thép ồ ạt từ Trung Quốc vào Việt Nam đã gia tăng mạnh kể từ năm 2024 (tổng giá trị nhập khẩu khoảng 4.5 tỷ USD, tăng 31.1% svck) đang gây ảnh hưởng trực tiếp đến các doanh nghiệp thép trong nước. Trong bối cảnh thị trường Bất động sản Trung Quốc gặp suy thoái nghiêm trọng, nhu cầu thép tại Trung Quốc đang ở mức yếu nhất trong 5 năm gần đây, dẫn tới các doanh nghiệp nước này phải tăng cường xuất khẩu nhằm duy trì sản lượng.

Đối với sản phẩm thép cuộn cán nóng (HRC), sản lượng nhập khẩu 2024 tăng 35% so với cùng kỳ năm trước đạt mức 10,1 triệu tấn, trong khi đó sản lượng đến từ các doanh nghiệp nội địa chỉ khoảng 4,8 triệu tấn (giảm 3% so với cùng kỳ). Mức độ chênh lệch giá giữa Việt Nam và Trung Quốc đang ở mức cao, khoảng 110 USD/tấn trong năm 2024 (tăng 30% so với cùng kỳ). Do đó, các doanh nghiệp sản xuất tôn mạ Việt Nam đang ưu tiên sử dụng thép Trung Quốc thay vì thép cán nóng (HRC) nội địa, đẩy tỷ lệ nội địa xuống mức rất thấp khoảng 30%.

II. Động thái áp thuế chống bán phá giá thép HRC của Bộ Công Thương

Để duy trì sự canh tranh công bằng đối với ngành thép Việt Nam, ngày 21/02/2025, Bộ Công Thương đã ban hành quyết định số 460/QĐ-BCT, chính thức áp dụng thuế chống bán phá giá tạm thời đối với một số sản phẩm HRC có xuất xứ từ Trung Quốc và Ấn Độ.

Theo quyết định này, hàng hóa bị điều tra từ Trung Quốc sẽ chịu mức thuế 19,38 - 27,83%, có hiệu lực sau 15 ngày kể từ khi ban hành và áp dụng trong vòng 120 ngày.

Đối với thép nhập khẩu từ Ấn Độ, mặc dù kết quả điều tra cho thấy có tồn tại hành vi bán phá giá, nhưng tỷ lệ nhập khẩu hàng hóa bị điều tra từ Ấn Độ ở mức không đáng kể, dưới 3%. Vì vậy thép nhập khẩu từ Ấn Độ được loại khỏi phạm vi áp dụng thuế chống bán phá giá tạm thời.

III. Tác động của thuế chống bán phá giá lên lĩnh vực thép trong nước

Sau khi áp thuế chống bán phá giá, mức thuế mới đối với đa số doanh nghiệp Trung Quốc ở mức 28%. Do đó, kỳ vọng mức chênh lệch giữa thép Việt Nam và Trung Quốc có thể giảm xuống mức 45 – 50 USD/tấn (chưa bao gồm các chi phí như vận tải, lưu kho).

Nhờ thu hẹp mức chênh lệch giá, các doanh nghiệp tôn mạ có thể sử dụng thép cán nóng (HRC) nội địa thay vì nhập khẩu, do lợi thế chi phí vận chuyển cũng như thời gian giao hàng. Kỳ vọng thị phần của HRC nội địa có thể tăng lên mức 60% trong giai đoạn 2025-2026 (so với khoảng 30% của năm 2024).

Về triển vọng, nhu cầu tiêu thụ thép HRC được dự báo tăng trưởng 10% so với cùng kỳ năm trước trong giai đoạn 2025-2026, lên mức 16,3-17,9 triệu tấn với động lực tăng trưởng đến từ tiêu thụ ngành tôn mạ và lĩnh vực sản xuất ô tô. Sau năm 2026 nhu cầu dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ hơn nhờ các dự án giao thông trọng điểm như đường sắt cao tốc Bắc – Nam.

Theo đó, nhờ nhu cầu tăng trưởng mạnh mẽ và giá thép Trung Quốc hồi phục dần, giá thép HRC nội địa được dự báo sẽ phục hồi trong quý 1/2025 và đạt mức 590/634 USD/tấn trong năm 2025-2026 (lần lượt tăng 8%/9% so với cùng kỳ).

IV. Doanh nghiệp hưởng lợi nhờ thuế chống bán phá giá

Trong chuỗi giá trị ngành thép Việt Nam, hiện chỉ có hai doanh nghiệp nội địa có năng lực sản xuất thép HRC phục vụ mục đích thương mại là Hòa Phát (HPG) và FOMOSA Hà Tĩnh. Năm 2024, tổng công suất sản xuất của hai doanh nghiệp này đạt 8,6 triệu tấn/năm, trong khi nhu cầu nội địa vượt xa khả năng cung ứng, đạt khoảng 13 triệu tấn/năm. 

Việc áp thuế chống bán phá giá thép HRC có tác động tích cực trực tiếp đối với hai doanh nghiệp sản xuất thép kể trên, đặc biệt là HPG với vị thế thị phần sản xuất HRC số 1 tại Việt Nam hiện tại. Trong năm 2024, HPG chiếm khoảng 33% tổng sản lượng sản xuất và 22% tổng sản lượng tiêu thụ (thị phần) thép cả nước.

Đáng chú ý, Nhà máy Dung Quất 2 của HPG đã bắt đầu có sản lượng kể từ cuối quý 1/2025, với kỳ vọng đóng góp sản lượng khoảng 1,4 triệu tấn HRC thành phẩm trong năm 2025. Dự báo giá bán và sản lượng năm 2025 của doanh nghiệp sẽ tăng trưởng tốt, lần lượt đạt 8% và 47% so với cùng kỳ. 

Bên cạnh đó, dự báo nhà máy Dung Quất 2 sẽ hoạt động 100% công suất vào năm 2028 và đóng góp khoảng 5,6 triệu tấn HRC thành phẩm, góp phần giúp sản lượng HRC đạt 8,6 triệu tấn (tăng 187% so với năm 2024).

=> Như vậy kỳ vọng HPG là doanh nghiệp hưởng lợi nhất nhờ các lợi thế: (1) khả năng mở rộng biên lợi nhuận rất tốt khi giá thép tăng trưởng; (2) khả năng cung ứng thép gia tăng, lợi thế cạnh tranh trực tiếp với thép nhập khẩu Trung Quốc; (3) khả năng tối ưu hóa vận hành nhà máy Dung Quất 2 đang hoàn thiện và đưa vào sử dụng.

*Đối với nhóm tôn mạ (HSG, NKG, GDA): việc giá thép HRC (là nguyên liệu sản xuất đầu vào) gia tăng đáng kể có thể ảnh hưởng tiêu cực đến biên lợi nhuận, làm giảm mức độ hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Thuế chống bán phá giá thép HRC nhìn chung không có quá nhiều tác động tích cực tới các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực này.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

ĐỘI NGŨ CHUYÊN GIA FINTOP - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VPS

* Tác giả: Trần Khánh Linh - Trưởng phòng Kinh doanh chứng khoán

* Liên hệ: 0971 764 531 (SĐT/Zalo) - VPS ID: 8043

* Group Zalo Tư Vấn Đầu Tư: Cộng Đồng FinTop

* Kênh Youtube: FinTop DATA | Dữ Liệu Chứng Khoán

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!

Toàn bộ những thông tin, phân tích, nhận định, dự báo trong báo cáo, nội dung này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào và quan điểm, phân tích của Tác giả không đại diện cho quan điểm, ý kiến của FINTOP.

Các thông tin, số liệu, dữ liệu, thống kê,… được trình bày trên báo cáo, nội dung này, bao gồm toàn bộ thông tin và ý kiến đã thể hiện, được FINTOP Research lấy từ các nguồn thông tin chính thống, uy tín được cho là đáng tin cậy nhất (theo trích dẫn nguồn trên báo cáo), tuy nhiên FINTOP Research không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ hoàn toàn, tính cập nhật của toàn bộ thông tin, dữ liệu trong báo cáo, nội dung trên.

Người đọc, nhà đầu tư sử dụng báo cáo, nội dung, dữ liệu, thông tin này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định và kết quả đầu tư của mình.

Trân trọng cảm ơn!

Sau một khoảng thời gian khá dài điều chỉnh và đi ngang tích lũy trở lại, nhóm cổ phiếu ngành Chứng khoán đang có những tín hiệu tích cực mở ra một xu hướng tăng trưởng mới trong chu kỳ tăng trưởng năm 2025.

A. TRIỂN VỌNG NHÓM NGÀNH CHỨNG KHOÁN

Năm 2025, thị trường chứng khoán sẽ phát triển cả về quy mô và chất lượng. Thứ trưởng Nguyễn Đức Chi khẳng định, năm 2025 là một năm với nhiều những dấu mốc quan trọng của đất nước, là năm bản lề kết thúc kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2021 - 2025. Với những thay đổi và quyết sách quan trọng của Đảng, cuộc cách mạng tinh gọn bộ máy, đảm bảo hiệu năng, hiệu lực, hiệu quả, Chính phủ cũng đang xây dựng và triển khai các giải pháp để phấn đấu đưa các chỉ tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2025 ở mức cao hơn kế hoạch đề ra, tạo tiền đề cho mục tiêu tăng trưởng GDP hai con số trong giai đoạn 2026 - 2030.

Để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng, phát triển đó, thị trường chứng khoán trong năm 2025 sẽ được chú trọng triển khai các giải pháp mạnh mẽ để thị trường tiếp tục phát triển ổn định và bền vững, khẳng định và phát huy vai trò là kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng và chủ yếu của nền kinh tế, cụ thể: Hoàn thiện khung pháp lý; Đảm bảo hệ thống vận hành ổn định; Đáp ứng các tiêu chí để nâng hạn lên thị trường mới nổi trong năm 2025; Đảm bảo tuân thủ pháp luật, thanh lọc, xử lý nghiêm các vi phạm để tăng cường sự minh bạch, thúc đẩy niềm tin nhà đầu tư trong và ngoài nước cho TTCK Việt Nam phát triển; Tiếp tục tăng cường đẩy mạnh, mở rộng cả về số lượng và chất lượng, quy mô các doanh nghiệp niêm yết trên các sàn, tạo một thị trường tiềm năng, sôi động, phát triển.

Năm 2025, bà Vũ Thị Chân Phương - Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đánh giá với các yếu tố tích cực, thị trường chứng khoán sẽ có nhiều cơ hội để phát triển ổn định, tăng trưởng về cả quy mô và chất lượng. Bà Nguyễn Thị Việt Hà – Quyền Chủ tịch HĐQT HOSE cho biết trong năm 2025, HOSE đặt mục tiêu đưa hệ thống công nghệ thông tin mới (KRX) vào vận hành để nâng cao năng lực xử lý lệnh và cung cấp sản phẩm dịch vụ mới. Lãnh đạo Sở chia sẻ rằng dự án công nghệ thông tin đã đáp ứng các quy định pháp luật về an toàn thông tin, đã triển khai kiểm thử với toàn thị trường và đã tới các bước cuối cùng để triển khai ra thị trường trong thời gian tới.

B. QUAN ĐIỂM TÁC GIẢ - XU HƯỚNG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU CHỨNG KHOÁN

* Đánh giá của Chuyên gia:

Theo những số liệu đánh giá và phân tích, quan sát của các chuyên gia về xu hướng thị trường chứng khoán sau Tết Nguyên Đán và trong năm 2025 đang có nhiều tín hiệu tích cực của TTCK và là động lực cho nhóm ngành cổ phiếu dòng Chứng khoán tăng trưởng:

Thứ nhất, trong năm 2024 vừa qua mặc dù đối diện với một "cơn lũ" rút ròng của khối Ngoại không chỉ riêng ở thị trường vốn Việt Nam nhưng TTCK VN vẫn duy trì điểm số ở vùng 1250 - 1300, đây là một tín hiệu đáng mừng cho thấy quy mô và khả năng trụ vững của TTCK VN không còn phụ thuộc nhiều vào khối Ngoại như trước đây.

Thứ hai, trong năm 2025 đã có những tín hiệu dòng tiền xuất hiện trở lại, có sự phân hóa tăng trưởng từ các cổ phiếu vốn hóa thấp đến vốn hóa cao, lan tỏa từ các cổ phiếu, nhóm ngành ngách mở rộng ra;

Thứ ba, giá các cổ phiếu Blue - chip đang ở vùng thấp nhưng thanh khoản thị trường đang tăng mạnh trở lại, riêng phiên giao dịch hôm qua 17/2 thanh khoản 3 sàn HOSE, HNX, UPCOM đạt khoảng 20 nghìn tỷ;

Thứ tư, dòng tiền cá nhân đang mua ròng trở lại và mạnh dần;

Thứ năm, dưới góc nhìn kỹ thuật, tín hiệu TĂNG (xu hướng ngắn hạn MA20 và MA50) đang CHIẾM ƯU THẾ mạnh hơn xu hướng GIẢM (vị trí MA20 và MA50 vẫn nằm dưới MA200);

Đánh giá: Thị trường có sự phân hóa, lan tỏa tăng trưởng dần từ nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ, penny dần sang nhóm cổ phiếu vốn hóa trung midcap; dự báo sau đó sẽ chuyển tiếp từ Midcap sang nhóm vốn hóa lớn Blue-chip. Điều đáng mừng là cổ phiếu xanh tăng mạnh nhưng VN30 xanh đỏ điều hòa nên chỉ số VNIndex vẫn còn dư địa tăng trưởng.

* Quan điểm tác giả - Xu hướng các cổ phiếu đầu tư ngành Chứng khoán:

Hiện nay, các cổ phiếu thuộc TOP đầu ngành Chứng khoán đang có cho xu hướng mở sóng tăng trưởng trở lại với TÍN HIỆU DÒNG TIỀN tích cực:

1. SHS - CTCP Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội, đã xác lập vùng đáy tại ngày 15/1 quanh mức giá 11.500đ/cp, trong hai phiên giao dịch vừa qua (14/2 và 17/2) SHS có thanh khoản đột phá tăng mạnh với khối lượng giao dịch 16.2 triệu cổ phiếu. Vói tín hiệu thanh khoản mạnh mẽ cùng vùng chân sóng hiện tại, SHS sẽ có nhiều động lượng tăng trưởng đột phá hơn trong thời gian sắp tới khi đầy đủ 2 tín hiệu (xu hướng và xác nhận dòng tiền) được xác lập. Vùng giá hướng đến trong ngắn hạn là 16.000 đ/cp.

2. HCM - CTCP Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, luôn duy trì xu hướng tăng trưởng bền vững trung và dài hạn. Sau thời gian dài đi ngang và tích lũy HCM đang bắt đầu một chân sóng tăng trưởng mới, khởi đầu với vị thế giá tăng bền, chậm. Phiên thứ Hai 17/2 HCM được xác nhận tín hiệu dòng tiền với thanh khoản giao dịch đột phá tăng mạnh đạt 13.676 triệu cổ phiếu giao dịch trong phiên. Dự báo HCM sắp chuyển biến sang xu hướng tăng mạnh mẽ hơn, hiện tại giá đang quanh 29.5, xu hướng vượt đỉnh giá 31.2 và hướng về vùng cao hơn 32 - 34 trong ngắn hạn.

3. VND - CTCP Chứng khoán VNDIRECT,  sau khoảng thời gian dài điều chỉnh, thị giá của cổ phiếu VND đã về vùng rất rẻ chỉ quanh 13.000 đ/cp. VND cũng xác nhận một phiên tăng trưởng +2.75% trong ngày 17/2 với thanh khoản cán mốc 24.77 triệu cp giao dịch ở mức cao nhất từ khi ra Tết tới nay. Dự phóng với tín hiệu dòng tiền tích cực, VND sẽ bước vào xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ hơn hướng về các vùng giá 14 - 16 trong ngắn hạn.

Các cổ phiếu vừa và nhỏ như FTS_42. AGR_17.15, BVS_36.2, CTS_35.3 (giá cập nhật 18/2) có xu hướng vị thế giá và thanh khoản tăng trưởng tương tự, tuy nhiên ở giai đoạn này chính những mã cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ lại có khả năng hấp thụ dòng tiền đầu tư tốt hơn nên cơ hội tăng trưởng sẽ mạnh mẽ hơn. Nhà đầu tư theo dõi và nắm bắt cơ hội đầu tư nhóm ngành Chứng khoán giai đoạn này.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

ĐỘI NGŨ CHUYÊN GIA FINTOP - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VPS

* Liên hệ: 086.234.8886 (SĐT/Zalo) - VPS ID: BOJE

* Group Zalo Tư Vấn Đầu Tư: Cộng Đồng FinTop

* Kênh Youtube: FinTop DATA | Dữ Liệu Chứng Khoán

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!

Toàn bộ những thông tin, phân tích, nhận định, dự báo trong báo cáo, nội dung này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào và quan điểm, phân tích của Tác giả không đại diện cho quan điểm, ý kiến của FINTOP.

Các thông tin, số liệu, dữ liệu, thống kê,… được trình bày trên báo cáo, nội dung này, bao gồm toàn bộ thông tin và ý kiến đã thể hiện, được FINTOP Research lấy từ các nguồn thông tin chính thống, uy tín được cho là đáng tin cậy nhất (theo trích dẫn nguồn trên báo cáo), tuy nhiên FINTOP Research không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ hoàn toàn, tính cập nhật của toàn bộ thông tin, dữ liệu trong báo cáo, nội dung trên.

Người đọc, nhà đầu tư sử dụng báo cáo, nội dung, dữ liệu, thông tin này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định và kết quả đầu tư của mình.

Trân trọng cảm ơn!