Cổ phiếu CTD (Coteccons) sau một năm bất động, tích lũy đang chuyển mình sang một bước ngoặt, giai đoạn mới dẫn sóng tăng trưởng cho dòng Xây dựng - Đầu tư công 2025.

A. QUAN ĐIỂM TÁC GIẢ

Bước qua giai đoạn TÍCH LŨY đi ngang (sideways) với biên độ rộng gần 1 năm từ tháng 1/2024 đến hết tháng 11/2024 và nhịp RŨ BỎ khá mạnh mẽ (giảm 10%) vào nửa cuối tháng 11, đầu tháng 12/2024 thì CTD (Coteccons) đã tích lũy trở lại và bắt đầu mở "Chân sóng tăng trưởng mới 2025"  với phiên đột phá mở sóng vào ngày 25/12 (tăng 3.77%, thanh khoản TOP kỷ lục 2.491.000 cổ phiếu giao dịch trong phiên).

Xu hướng giá của cổ phiếu CTD trong 3 - 5 phiên tới sẽ có xu hướng đi ngang tích lũy thêm hấp thụ cung bán quanh vùng giá 68 - 69. Đây cũng là cơ hội để GOM ĐỦ HÀNG cho các nhà đầu tư trước khi cổ phiếu nổ volume, thanh khoản tăng đột biến, phá kháng cự tại giá 69 - 70 để vượt tăng xác nhận sóng tăng trưởng trung hạn từ nay đến tháng 3, tháng 4/2025 hướng về vùng giá 84.

B. BÁO CÁO PHÂN TÍCH - TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP COTECCONS (CTD)

I. Tổng quan về CTD

Vị thế doanh nghiệp trên thị trường

CTD thuộc TOP doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam xét về số lượng dự án đang triển khai (tổng cộng 66 dự án và đã có 22 dự án hoàn tất bàn giao với độ hài lòng tuyệt đối). Tỷ lệ thắng thầu của CTD đạt ngưỡng mới 58%, cao hơn tỷ lệ trung bình 20 - 30% trong 5 năm gần đây. Ngoài ra, CTD đang từng bước thâm nhập các thị trường quốc tế khi thực hiện mở chi nhánh tại Mỹ, Indonesia và bắt đầu xây dựng các công trình ở Ấn Độ. Tuy thị trường quốc tế chưa có nhiều đóng góp cho doanh thu của CTD, nhưng đội ngũ phân tích dự báo đây sẽ là mỏ vàng tiềm năng cho doanh nghiệp trong những năm sắp tới.

Tập trung chuyển hướng phát triển mảng Xây dựng Công nghiệp

Mảng Xây dựng Công nghiệp được kỳ vọng là mũi nhọn tăng trưởng chính của CTD trong bối cảnh Việt Nam hiện nay vẫn là điểm đến lý tưởng của dòng vốn FDI, đặc biệt là làn sóng chuyển dịch chuỗi cung ứng thế giới và đáp ứng quy hoạch của Chính phủ về xu thế công nghiệp hóa đất nước. Đây là mảng xây dựng có biên lợi nhuận tốt nhất.

Việc chuyển hướng tập trung mở rộng sang mảng Xây dựng Công nghiệp trong cơ cấu doanh thu đã mang lại hiệu quả lớn cho CTD, đặc biệt trong bối cảnh lĩnh vực BĐS phục hồi còn chậm. 

Chiến lược chủ đạo của CTD là Repeat Sales (bán hàng lặp lại) giúp doanh nghiệp có thể duy trì tệp khách hàng thân thiết. Bên cạnh đó, nỗ lực đáp ứng các yêu cầu kỹ thuật phức tạp cũng như các tiêu chuẩn cao về môi trường đã nâng cao uy tín của CTD trong mảng xây dựng.

Danh mục khách hàng của CTD hiện bao gồm những doanh nghiệp lớn trong nước như VinFast, Ecopark và Diamond Crown Hải Phòng. Ngoài ra, CTD còn có thêm các tệp khách hàng FDI mang lại các dự án lớn cho doanh nghiệp, tiêu biểu như dự án với Lego (1,4 tỷ USD), Suntory Pepsico (300 triệu USD) và Pandora (150 triệu USD), ước tính sẽ đóng góp từ 50 - 90% vào doanh thu của doanh nghiệp.

Việc đa dạng hóa tệp khách hàng giúp CTD giảm thiểu rủi ro lệ thuộc vào một nhóm khách hàng đơn lẻ, giúp gia tăng cơ hội phát triển của doanh nghiệp, đem lại nguồn thu đều đặn và giảm tỷ lệ rủi ro nợ xấu xuống mức thấp, do tệp khách hàng quốc tế thường có tình hình tài chính vượt trội so với các đối tác trong nước. Tỷ trọng của mảng FDI tăng mạnh từ năm 2023 và hiện đang chiếm 38% backlog của CTD.

II. Tình hình HĐKD

Tính đến Q3/2024, CTD đã trúng hàng loạt gói thầu có giá trị lớn với tổng giá trị backlog ký mới trên 25.000 tỷ đồng. Mảng xây dựng cốt lõi vẫn đang duy trì đà tăng trưởng. Điều này sẽ giúp doanh nghiệp đảm bảo khối lượng công việc thi công và duy trì kết quả kinh doanh tích cực trong giai đoạn 2024F - 2025F.

Doanh thu và lợi nhuận trước thuế của CTD cũng ghi nhận tín hiệu cải thiện, lần lượt đạt 4.759 tỷ (+15% YoY), và 117 tỷ (+35% YoY). Với tốc độ phát triển kinh doanh như hiện tại, dự báo CTD sẽ tiếp tục có xu hướng tăng trưởng trong tương lai.

Đội ngũ phân tích nhận định cơ cấu tài chính tốt với tỷ lệ nợ vay tài chính/vốn chủ sở hữu thấp nhưng đang có xu hướng gia tăng, khả năng thanh toán được đảm bảo và dòng tiền ổn định sẽ giúp CTD có thêm nhiều cơ hội triển khai thành công các dự án.

Tỷ lệ nợ vay tài chính/VCSH của CTD đạt 0,27 lần, tăng nhẹ so với mức 0,18 lần của Q2/2024. Nợ vay tài chính Q3 ghi nhận 2.312 tỷ (+104% YoY, +50% QoQ). CTD tăng cường vay tài chính để hỗ trợ vốn cho các dự án xây dựng đang triển khai trong khi xu hướng nợ vay của ngành xây dựng đang giảm dần. Do CTD có tỷ lệ vay nợ thấp so với ngành, doanh nghiệp có lợi thế trong việc huy động dòng tiền thêm nhằm đảm bảo tiến độ thực hiện dự án xuyên suốt. Về khả năng thanh toán của doanh nghiệp, đội ngũ phân tích đánh giá là khả thi khi CTD đã gia tăng khoản tiền gửi ngắn hạn lên 2.391 tỷ (+48% QoQ), cộng thệm việc dự phòng các khoản phải thu cũng như tỷ lệ nợ xấu của doanh nghiệp có xu hướng giảm mạnh trong các quý gần đây.

CTD ghi nhận hoàn nhập dự phòng trong quý, với giá trị ròng 4 tỷ đồng, đưa tổng dự phòng giảm nhẹ xuống còn 1,4 nghìn tỷ đồng. Mặc dù số hoàn nhập nhỏ nhưng đã góp phần cải thiện lợi nhuận đáng kế, khi khoản chi phí này ở cùng kỳ năm trước lên tới 40 tỷ đồng. Hầu hết các dự án có rủi ro đã được CTD trích lập dự phòng toàn bộ và kỳ vọng có thể thu hồi 100 tỷ đồng nợ xấu trong năm tài chính 2025.

III. Triển vọng tăng trưởng

Dòng vốn FDI duy trì xu hướng gia tăng vào thị trường Việt Nam

Tính đến hết 10 tháng đầu năm 2024, tổng vốn FDI đăng ký vào Việt Nam đạt mức 27,26 tỷ USD, tăng 1,9% so với cùng kỳ năm trước. Cơ cấu dòng vốn đầu tư vào lĩnh vực BĐS - Xây dựng trong 10 tháng đầu năm đạt 5,8 tỷ USD, tăng 18% so với cả năm 2023 và chiếm tỷ trọng hơn 21% tổng nguồn vốn, cao hơn trung bình 14,3% trong 5 năm gần nhất. Qua đó có thể thấy rằng, các chủ đầu tư nước ngoài đã và đang đánh giá cao tiềm năng của lĩnh vực này tại Việt Nam.

Xét khu vực Đông Nam Á, Việt Nam chỉ đứng thứ 4 về tổng giá trị vốn FDI trong H1/2024, nhưng lại có tốc độ tăng trưởng cao nhất, đạt 59%. 

Đội ngũ phân tích nhận định Việt Nam sẽ tiếp tục là điểm đến lý tưởng của dòng vốn FDI trong tương lai bởi các yếu tố sau: (1) tỷ giá ổn định so với khu vực, (2) tăng trưởng GDP cao nhất khu vực, (3) địa chính trị ổn định; từ đó, gia tăng sức cầu kỳ vọng của CTD trong lĩnh vực Xây dựng Công nghiệp.

Sự phục hồi của thị trường BĐS dân dụng

Xét về lĩnh vực BĐS dân dụng, trong Q3/2024, thị trường căn hộ tại Hà Nội phục hồi tốt hơn tại TP.HCM, lần lượt đạt 8.227 căn (+174% YoY) và 127 căn (-96% YoY). Ngoài ra, số căn hộ thực bán ghi nhận tín hiệu phục hồi so với nền thấp ở H1/2024, cho thấy sức cầu đã cải thiện dưới môi trường lãi suất điều chỉnh giảm như hiện tại.

Đội ngũ phân tích đánh giá, tốc độ phục hồi sẽ mở rộng trong những năm tới sau khi luật đất đai sửa đổi được triển khai, hỗ trợ đẩy nhanh tiến độ tại các dự án đang bị tắc nghẽn do vấn đề pháp lý. Hiện tại, BĐS dân dụng là mảng kinh doanh chiếm tới 45% cơ cấu doanh thu của CTD. Doanh nghiệp đang thực hiện các dự án BĐS thương mại cho các đối tác lớn như SunGroup, Ecopark, Vinhomes, Doji,... với rủi ro nợ xấu ở mức thấp.

IV. Cơ hội và rủi ro

CTD có nhiều cơ hội và triển vọng tăng trưởng dựa vào các yếu tố sau:
(1) Lượng hợp đồng chuyển tiếp duy trì cao, dao động trong khoảng trên dưới 25.000 tỷ.

(2) Biên lợi nhuận mở rộng nhờ chiến lược Repeat Sales và chủ trương phát triển tệp khách hàng FDI, sẵn sàng tham gia thêm vào lĩnh vực đầu tư công.

(3) Thị trường BĐS đang dần hồi phục kể từ mức đáy vào Q3/2023, dẫn đến lực cầu BĐS tăng theo.

Tuy nhiên, cần cân nhắc đến một số yếu tố rủi ro có thể ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp cũng như giá cổ phiếu:

(1) Biến động giá vật liệu xây dựng (hiện giá nguyên vật liệu vẫn duy trì ở mức thấp, tuy nhiên cần cân nhắc đến yếu tố này khi thị trường nguyên vật liêu trong nước và quốc tế dần có dấu hiệu phục hồi).

(2) Trên thực tế, thị trường BĐS vẫn đang phục hồi nhưng chậm hơn dự kiến.

V. Định giá

Định giá cổ phiếu CTD theo phương pháp DCF (Discounted Cash Flow - Chiết khấu dòng tiền).

Định giá hiện nay: 77.500đ/CP. 

Định giá của cổ phiếu doanh nghiệp CTD sẽ có những cập nhật thay đổi khi kết quả hoạt động kinh doanh các quý của doanh nghiệp đạt cao hơn so với kế hoạch mục tiêu dự kiến.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

ĐỘI NGŨ CHUYÊN GIA FINTOP - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VPS

* Tác giả: Nguyễn Minh Hạnh - Liên hệ: 093 4650 459 (SĐT/Zalo)

* Group Zalo Đầu Tư: Cộng Đồng FinTop

* Kênh Youtube: Kỷ Nguyên Đầu Tư | FinTop DATA

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!

Toàn bộ những thông tin, phân tích, nhận định, dự báo trong báo cáo, nội dung này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào và quan điểm, phân tích của Tác giả không đại diện cho quan điểm, ý kiến của FINTOP.

Các thông tin, số liệu, dữ liệu, thống kê,… được trình bày trên báo cáo, nội dung này, bao gồm toàn bộ thông tin và ý kiến đã thể hiện, được FINTOP Research lấy từ các nguồn thông tin chính thống, uy tín được cho là đáng tin cậy nhất (theo trích dẫn nguồn trên báo cáo), tuy nhiên FINTOP Research không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ hoàn toàn, tính cập nhật của toàn bộ thông tin, dữ liệu trong báo cáo, nội dung trên.

Người đọc, nhà đầu tư sử dụng báo cáo, nội dung, dữ liệu, thông tin này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định và kết quả đầu tư của mình.

Trân trọng cảm ơn!