Sự khởi sắc trở lại của thị trường BĐS đặc biệt là nhóm các dự án ở khu vục phía Nam đang tạo nên những khởi sắc mới cho DIG dần rã đông quay trở lại phục hồi các mảng hoạt động kinh doanh. Cổ phiếu đã tạo đáy và bắt đầu hồi phục tăng trưởng trở lại.

PHẦN 1: QUAN ĐIỂM TÁC GIẢ

1. Triển vọng đầu tư

> Chiết khấu giá rẻ, cổ phiếu tạo đáy ở vùng giá thấp và mở chân sóng tăng trưởng mới;

> Sự khởi sắc trở lại của thị trường BĐS giúp cải thiện triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp;

> Nhiều động thái hỗ trợ pháp lý của Chính phủ đang thúc đẩy thị trường BĐS phía Nam dần sôi động trở lại cuối năm 2024, đầu năm 2025;

> Sản lượng bán hàng của DIG có kỳ vọng khởi sắc với các dự án Vũng Tàu Center Point, Vị Thanh, Nam Vĩnh Yên;

2. Góc nhìn kỹ thuật

DIG mở sóng tăng mới: Qua một thời gian dài điều chỉnh giảm, DIG đã tạo đáy trung-dài hạn tại vùng giá 17.5. Phiên giao dịch ngày 05/2/2025, giá cổ phiếu DIG bùng nổ tăng mạnh, biên độ tăng đạt kịch trần trong phiên với thanh khoản bùng nổ lên tới 24 triệu đơn vị. DIG chính thức xác nhận đáy và mở ra một chân sóng tăng trưởng mới, phục hồi và tăng trưởng trở lại trong năm 2025.  

Diễn biến xu hướng: Ở giai đoạn hiện tại, giá cổ phiếu mới chỉ vận động tích lũy tăng chậm trong khoảng từ 8-10% từ vùng đáy đi lên và kể từ phiên tăng trần 5/2 giá cổ phiếu vẫn chưa có thêm phiên tăng mạnh đột phá nào. DIG đang có xu hướng tích lũy tăng trưởng chậm và bền bỉ, càng về sau cơ hội mở rộng biên tăng trưởng và bứt phá sẽ càng gia tăng. 

Sức mạnh xu hướng: Sức mạnh nột tại của cổ phiếu đang chuyển từ vùng trung bình thấp (RSI<60) lên vùng trung bình cao (RSI>60). Theo chiến lược giao dịch, đây là thời điểm thuận lợi để tham gia đầu tư DIG trở lại ở vùng chiết khấu giá rẻ, chân sóng tăng đang ở vùng thấp.

PHẦN 2: BÁO CÁO PHÂN TÍCH

I. Tình hình tài chính và kết quả kinh doanh

1. Kết quả kinh doanh và tài chính 2024 

Doanh thu thuần năm 2024 đạt 1.315 tỷ đồng (+28,2% svck), LNST của cổ đông Công ty mẹ đạt 105 tỷ đồng (-11,6% svck). Như vậy, dựa trên số liệu BCTC trước kiểm toán, DIG đã hoàn thành 67% kế hoạch doanh thu và 16% kế hoạch lợi nhuận.Trong năm 2024, lãi gộp của DIG có sự cải thiện, biên lợi nhuận gộp đạt 25,3% (tăng 1,5 đpt svck). Chi phí tài chính cũng có sự tích cực hơn khi đạt 65 tỷ đồng (-45,1% svck) do chi phí lãi vay giảm 77,1% svck còn 22 tỷ đồng. (“svck”: so với vùng kỳ)

Các khoản phải thu ngắn hạn: Tăng mạnh so với cùng kỳ khi đạt 5.858 tỷ cuối năm 2024 (chiếm 31,6% tổng tài sản, tăng 24,5% so với đầu năm 2024) đến từ sự gia tăng của khoản (i) phải thu khách hàng là các bên liên quan, tiêu biểu là công ty CP ĐTPT Phương Nam với giá trị hơn 401 tỷ, (ii) phải thu khác giá trị 4.548 tỷ (+42,1% so với đầu năm) đến từ tạm ứng đền bù các dự án BĐS của DIG như Long Tân 2.657 tỷ, Bắc Vũng Tàu 861 tỷ, Chí Linh 140 tỷ, … trong đó giá trị phải thu khác với công ty liên quan CP ĐTPT Phương Nam là 332 tỷ. 

Hàng tồn kho: Tại 31/12/2024 đạt giá trị 8.154 tỷ (chiếm 44% tổng tài sản, tăng 24,5% so với đầu năm 2024), chủ yếu là giá trị của các dự án BĐS như: (i) KĐT du lịch sinh thái Đại Phước 2.143 tỷ (tăng mạnh từ mức 1.321 tỷ đầu năm), (ii) KĐT mới Nam Vĩnh Yên 2.043 tỷ, (iii) Dự án chung cư A2 – Vũng Tàu Center Point 1.041 tỷ (so với mức 320 tỷ đầu năm), (iv) Dự án Khu dân cư P4 Hậu Giang 1.040 tỷ, (v) Dự án khu du lịch Long Tân, Nhơn Trạch 872 tỷ, …

Tài sản ngắn hạn: Chiếm phần lớn tổng tài sản khi tổng giá trị đạt 15.963 tỷ, tương đương 86,1% tổng tài sản. 

Người mua trả tiền trước gia tăng: Giá trị khoản mục người mua trả tiền trước cuối năm 2024 ở mức 2.426 tỷ, tăng 37,5% so với cuối năm 2023, tập trung chính tại các dự án như Khu đô thị mới Nam Vĩnh Yên 1.224 tỷ, dự án Căn hộ chung cư A2 1 (Vũng Tàu Center Point) 843 tỷ (tăng mạnh so với số dư 172 tỷ đầu năm 2024), dự án Khu dân cư thương mại Vị Thanh 129 tỷ, … Chúng tôi cũng lưu ý trong năm 2024, số dư người mua trả tiền trước với các bên liên quan của DIG là công ty DIC Holdings cũng tăng mạnh – chính là giá trị tại dự án Vũng Tàu Center Point. 

2. Sức khỏe tài chính doanh nghiệp

Bảng điểm Piotroski F-Score đánh giá sức khỏe tài chính của doanh nghiệp về tỷ suất lợi nhuận, cơ cấu vốn, tính thanh khoản và hiệu quả hoạt động. Thành phần của Piotroski F-Score gồm 9 chỉ tiêu tài chính, tương ứng với thang điểm từ 0 đến 9.

 Năm 2024, F-Score của DIG đạt 4/9 thấp hơn năm trước nhưng sức khỏe tài chính vẫn thuộc vùng "Ổn định". Trong đó, khả năng sinh lời giảm xuống còn 1/4 điểm, các tiêu chí về: đòn bẩy, thanh khoản, nguồn vốn không thay đổi vẫn ở mức 2/3 điểm. Và tiêu chí về hiệu quả hoạt động, đạt 1/2 điểm cải thiện tốt hơn so với năm trước. Với F-Score ở mức ổn định cho thấy có một số yếu tốt tích cực trong tình hình tài chính và hoạt động của công ty, nhưng vẫn còn một số yếu tố cần cải thiện để cải thiện sức khỏe tài chính và tăng cường hiệu quả hoạt động.

Xét các tiêu chí thành phần của F-Score năm 2024 của DIG: Lợi nhuận sau thuế dương là một tín hiệu tích cực, tuy nhiên dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm có thể cho thấy công ty đang gặp khó khăn trong việc sinh lời từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình. Tỷ lệ nợ dài hạn so với tổng tài sản tăng có thể tạo ra mức độ phục thuộc hơn vào vốn vay dài hạn. Tuy nhiên điều này cũng là hợp lý khi phản ánh chiến lược tài chính và nhu cầu vốn vay để đầu tư mở rộng hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Tỷ số thanh toán hiện hành tăng phản ánh sự cải thiện của công ty trong quản lý dòng tiền để đảm bảo nghĩa vụ thanh toán nợ ngắn hạn một cách hiệu quả hơn. Doanh nghiệp không phát hành thêm cổ phiếu trong kỳ cho thấy sự ổn định trong quy mô vốn cổ phần, giúp duy trì tính hấp dẫn và niềm tin nhà đầu tư.

II. Triển vọng doanh nghiệp

Thị trường BĐS khởi sắc giúp cải thiện KQKD của doanh nghiệp. Với việc 3 bộ luật liên quan đến ngành BĐS có hiệu lực từ 01/08/2024 và hàng loạt động thái hỗ trợ pháp lý của Chính phủ và các địa phương, thị trường BĐS đặc biệt là thị trường khu vực phía Nam đang dần sôi động trong giai đoạn cuối năm 2024, đầu năm 2025. Theo đó sẽ giúp sản lượng bán hàng của DIG khởi sắc – tập trung vào các dự án như Dự án chung cư A2 – Vũng Tàu Center Point, Vị Thanh, Nam Vĩnh Yên. 

Cùng đó, doanh nghiệp cũng đang quyết tâm đẩy nhanh việc phát triển các dự án sẵn có từ nguồn nợ vay để chuẩn bị sẵn sàng mở bán khi thị trường BĐS bước vào giai đoạn tăng trưởng tốt như các dự án Đại Phước, Long Tân, Lam Hạ, …

Trong năm 2025, dự án nhờ ở xã hội của Tổng Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng (HOSE: DIG) thuộc Khu đô thị mới Nam Vĩnh Yên, giai đoạn 1 đã chính thức khởi công ngày 16/03, với tổng vốn đầu tư hơn 7,000 tỷ đồng. Công trình gồm 38 tòa nhà với hơn 5,300 căn hộ, trải rộng trên diện tích 17 ha với tổng diện tích sàn gần 190,000 m2. Dự án do DIG làm chủ đầu tư, dự kiến hoàn thành toàn bộ trước năm 2030.

III. Dự phóng

Dự phóng LNST cổ đông Công ty mẹ 2025F của DIG dự kiến có thể đạt được mức 135 tỷ đồng (+29% svck). EPS & BVPS 2025F dự kiến đạt 221 đ/cp và 12.904 đ/cp, tương ứng P/E và P/B lần lượt đạt 85,3x và 1,4x lần tại mức giá hiện tại. ROE dự kiến đạt 1,32%.

IV. Quản trị rủi ro

Lưu ý trong năm 2024, nợ vay của DIG tiếp tục gia tăng trong khi dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh tiếp tục ở mức âm (đã diễn ra trong nhiều năm gần đây) có thể ảnh hưởng đến rủi ro thanh khoản của doanh nghiệp. Ngoài ra, doanh nghiệp phát sinh số dư giao dịch lớn với các bên liên quan như phải thu khách hàng, phải thu khác, người bán trả tiền trước có thể ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận của doanh nghiệp. Tiến độ xử lý pháp lý các dự án của DIG nếu tiếp tục kéo dài sẽ kéo lùi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp. 

Rủi ro có thể phát sinh liên quan đến việc thay mới Chủ tịch HĐQT, sau khi ông Nguyễn Thiện Tuấn qua đời, ông Nguyễn Hùng Cường (con trai) được bầu mới, các kế hoạch và chiến lược tiếp theo sẽ còn bỏ ngỏ về mức độ hiệu quả.

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

KHỐI ĐẦU TƯ FINTOP - CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VPS

* Nghiên cứu & Phân tích: Nguyễn Đình Hải 

* Hotline: 086 234 8886 (SĐT/Zalo) - ID tư vấn VPS: 6061

* Group Zalo Tư Vấn Đầu Tư: Cộng Đồng FinTop

* Kênh Youtube: FinTop DATA | Dữ Liệu Chứng Khoán

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!

Toàn bộ những thông tin, phân tích, nhận định, dự báo trong báo cáo, nội dung này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào và quan điểm, phân tích của Tác giả không đại diện cho quan điểm, ý kiến của FINTOP, VPS.

Các thông tin, số liệu, dữ liệu, thống kê,… được trình bày trên báo cáo, nội dung này, bao gồm toàn bộ thông tin và ý kiến đã thể hiện, được FINTOP Research lấy từ các nguồn thông tin chính thống, uy tín được cho là đáng tin cậy nhất (theo trích dẫn nguồn trên báo cáo), tuy nhiên FINTOP Research không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ hoàn toàn, tính cập nhật của toàn bộ thông tin, dữ liệu trong báo cáo, nội dung trên.

Người đọc, nhà đầu tư sử dụng báo cáo, nội dung, dữ liệu, thông tin này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định và kết quả đầu tư của mình.

Trân trọng cảm ơn!